1H21业绩符合我们的预期

我们统计了392家化工行业上市公司的经营数据，1H21化工行业上市公司整体营收同比增长39%6至13，781亿元，归母净利润同比增长156%至1，433亿元。行业高景气叠加疫情导致去年同期低基数，2021化工行业上市公司整体营收同比增长339至7，358亿元，归母净利润同比增长68%至626亿元，1H21和2021业绩增长情况符合我们的预期。

发展趋势

化工行业盈利维持高景气：受益于全球经济共振复苏拉动化工品需求快速提升，受下游对外出口拉动，以及供给端近两年产能有限影响，1H21行业景气持续提升，中国化工产品价格指数已经接近2018年上一轮景气高点。

1H21化工行业毛利率和净利率达22.33%和10.40%，达到2015年以来最高水平。尽管受上游原料价格上涨影响2021净利率环比小幅下滑1.22pct至8.51%，但盈利能力仍维持较强水平。2019-20年化学原料及化学制品行业固定资产投资增速为4.2%6-1.2%，我们认为有限的供给增长之下，此轮化工行业的景气持续时间或将超预期。

资本开支仍处扩张期：国内化工行业在2021年上半年进入主动补库存阶段，存货周转天数和应收账款的周转天数分别为62.8天和34.0天，接近2015年以来的均值水平。1H21化工行业的负债端和资产端整体趋于稳定，报告期末整体资产负债率同比下降1.42pct至52.75%，2021年上半年整体经营性净现金流同比增长49%至1329亿元，行业经营保持稳定，双碳背景下为后续资本开支和产业升级继续提供保障。1H21行业资本开支仍由民营大炼化企业为主导，带动行业资本开支同比增加28.3%至1625.9亿元。我们认为随着化工行业单位杠杆资产的盈利能力保持稳定，短期行业资本开支仍将处在扩张期。

盈利预测

我们维持覆盖公司盈利预测不变。

估值与建议

在全球经济复苏背景下，我们预计化工行业维持较高景气度，未来龙头公司仍具备较好的成长性，我们继续看好基础化工板块的万华化学、华鲁恒升、扬农化工和华峰化学等。

风险

全球经济复苏的持续性，原材料价格大幅波动。