业绩符合预期，费用管控良好

新天科技发布2020 年三季报，前三季度公司实现营业收入7.52 亿元，同比增长0.85%；归母净利润2.55 亿元，同比增长52.77%。

第三季度预计实现营业收入3.37 亿元，同比增长8.96%；实现归母净利润1.51 亿元，同比增长92.48%；扣非后归母净利润1.50 亿元，同比增长15.21%。盈利能力端，Q3 单季度毛利率为46.61%，同比下降0.3pct.，可能与NB-IoT 表计占比提升以及产品降价有关；扣非后净利率为20.42%，同比提升0.75pct.，体现出前三季度费用管控表现良好。

费用率端，销售费用率下降2.02pct.，得益于直销比例增加，管理费用率下降1.06pct.，研发费用率提升1.02pct.，财务费用率提升0.64pct.。

整体来看，公司Q3 的营收增速仍低于实际在手订单增速，未来将逐渐确认；费用端管控良好，盈利能力有望随着产品结构优化而提高。

在手订单饱满，今年屡获大单，部分递延确认在政策红利、技术升级和需求升级的共振下，水表产业升级趋势明朗，正处于高速成长的起点，行业需求旺盛。新天科技在手订单饱和，上半年大订单包括鞍山市水务集团及大庆石油管理局合计9139.14 万元的订单等。上半年公司NB-IoT 智能水表订单同比增长了50%以上，且今年单体项目中标金额较大，这在公司历史上比较少见，印证了市场对智能表的需求量在加速提升。Q3 新中大订单包括临夏市城区老旧供水管网及户表智能化改造工程、哈密市住建局NB-IoT 智能水表项目和国网福建省电力营销仿真培训系统等项目合计3749.78 万元。智能水表大订单的确认周期相对较长，确认节奏取决于客户完成表计安装调试上网的节奏，因此，部分大订单在收入确认上有所递延，将为公司后续业绩高成长奠定坚实的基础。

看好公司的行业龙头地位和竞争优势，维持“买入”评级我们维持此前盈利预测，预计公司2020-2022 年实现归母净利润3.6/4.3/4.9 亿元，对应的PE 分别为19/16/14 倍，维持“买入”评级。

风险提示：物联网产业落地不达预期风险；产业竞争加剧风险等。