出口业务短期承压拖累营收。2024 年前三季度实现营收14.67 亿元，同比-2.54%；归母净利润1.16 亿元，同比-38.28%；扣非净利润0.94 亿元，同比-43.87%，单三季度来看，24Q3 精锻科技实现营收4.60 亿元，同比-17.52%，环比-8.59%，归母净利润0.23 亿元，同比-62.45%，环比-51.72%，扣非净利润0.18 亿元，同比-66.53%，环比-45.06%。整体来看，国内燃油车销量下降及出口业务的下滑一定程度影响公司业绩释放，后续随公司费用压制项消除及出口业务修复，公司业绩有望持续修复。

毛利率环比修复，费用管控相对稳定。24Q3 精锻科技毛利率23.88%，同比-2.2pct，环比+0.05pct，同比下滑预计主要系产能投入提升折旧，以及产品结构变动所致（总成类产品占比提升）；环比修复主要系规模效应释放带来正向收益； 24Q3 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.87%/6.96%/5.87%/4.35% ， 同比+0.3/+1.0/+1.2/+1.8pct ， 环比+0.1/-0.2/-0.9/+2.0pct。展望后续，随新能源客户的持续放量、产能利用率的逐步提升以及费用波动项的企稳，精锻科技业绩有望实现环比上行。

品类拓展、客户突破、海外布局，看好公司业绩底部向上。精锻以锻造工艺、模具制造等为基础：1）品类拓展：从单齿轮供货→差速器总成供货，同时拓展减速器齿轮（已完成首批30 万套产能设备和对应的60 万套差速器总成激光焊接装配线的安装调试，当前上述产线己在试生产运行中）+轻量化底盘业务（厂房基础建设已经全部完工，首批生产设备已在进行试生产。预期下半年将继续获得客户新项目的提名保障长期增长动力）；2）客户调整：

早期绑定大众，当下斩获自主品牌、新势力、沃尔沃、北美大客户订单；3）海外扩张：公司重视出口，同时泰国工厂预计24Q4 开始第一期生产设备安装调试，25Q1 开始形成出产能力，长期看有望打开新的增长空间；看好公司客户结构调整，以及产品矩阵开拓带来的业绩持续上行。

风险提示：行业复苏不及预期，新品研发及客户拓展不及预期。

投资建议：国内乘用车差速器齿轮龙头，维持“优于大市”评级。

持续看好精锻客户持续放量带来的业绩增量，考虑到下游客户需求的波动性，下调盈利预测，预计2024-2026 归母净利润为2.3/2.9/3.6 亿元（ 原预测2.6/3.3/4.1 亿元） ， EPS 为0.47/0.59/0.74 元( 原预测0.61/0.78/0.96 元），对应PE 为19/15/12x，维持“优于大市”评级。