特斯拉2024 年三季度盈利能力环比提升。特斯拉发布2024 年Q3 财报，24Q3营收251.8 亿美元，同比+8%，环比略降，毛利率19.8%，同比+1.9pct，环比+1.8pct（Q3 单车成本创历史新低）；Q3 净利润（GAAP 下）21.7 亿美元，同比+17%，环比+47%；营业利润率10.8%，同比+3.2pct，环比+4.5pct。整体来看，24Q3 在正向因素如原材料成本下降、规模效应提升及Cybertruck毛利率转正、FSD 带来正向收益等因素综合促进下，估算24Q2 特斯拉单车营业利润为0.30 万美元（24Q2 为0.09 万美元，23Q3 为0.23 万美元）。

财报电话会核心内容梳理：7 月24 日清晨，特斯拉召开2024 年第二季度财报电话会，结合财报整理以下核心要点：1）销量：预计25 年销量增长20-30%（新车型+智能驾驶驱动）；2）新车型：计划25H1 发布经适型车型；semi卡车有望25 年开始建设，26 年全面投产；Cybertruck 首次实现正毛利率；4）Cybercab（无人出租车）：26 年量产，量产后每年至少200 万辆；预计明年将在德州和加州推出无人驾驶打车服务；5）AI&FSD：FSD 行驶里程已破20 亿英里（预估V12 版本累计里程超1 亿英里）；与V12.5 相比，FSD V13干预间隔里程将提高5-6 倍；Q3 特斯拉AI 训练计算量增长超75%；6)储能&4680：特斯拉上海工厂有望在25Q1 交付Megapacks。

关注（1）特斯拉全球放量（Cybertruck 爬产、新车型进展）；（2）智能驾驶技术和盈利模式创新创新（FSD 版本迭代与国内落地进展、Robotaxi 进展等）；（3）特斯拉人形机器人推进和突破三条主线。展望2025 年，欧洲工厂爬产+Cybertruck 持续放量+新一代车型量产+FSD 催化，特斯拉汽车销量有望延续增长，按照公司预期，25 年特斯拉全球销量（产量）增速有望达20-30%。盈利层面，考虑到供应链瓶颈缓解，平滑交付曲线等方案不断降本增效，及后续制造&工艺层面优化升级（通过组装工序优化升级，采用由工人或机械臂同时间对不同部分操作，有望节省50%组装成本），特斯拉汽车业务盈利有望持续修复；叠加能源及储能业务和智能驾驶业务持续发力增厚利润端，及人形机器人顺利推进，特斯拉全球竞争力有望持续上行。

长期看，特斯拉有望打造一系列人工智能终端载体（智驾汽车、机器人等），通过“硬件降本+软件加成+Robotaxi 共享出行”赋能新盈利模式。软件上以FSD 软件、软件商城及订阅服务组合拳提高附加值，以共享出行打开智能驾驶运用场景。持续看好特斯拉后续在智能驾驶技术及盈利模式的创新。

风险提示：新车型进展不及预期、经济波动风险、中美政治风险。

投资建议：智驾推进、新车周期、机器人迭代三条主线，持续推荐特斯拉产业链。我们长期看好特斯拉电动车、储能及能源业务、机器人业务的发展前景，推荐特斯拉产业链核心标的拓普集团、三花智控、新泉股份、双环传动、银轮股份、爱柯迪、精锻科技等。