出口业务短期承压，2024 年上半年营收同比增长6%。2024H1 精锻科技实现营收10.1 亿元，同比+6.3%，归母净利润0.9 亿元，同比-26.6%，扣非净利润0.76 亿元，同比-33.9%；24Q2 实现营收5.03 亿元，同比+0.8%，环比-0.1%；归母净利润0.47 亿元，同比-43.1%，环比-0.6%，整体来看，费用的波动及出口业务的下滑一定程度影响公司业绩释放，后续随公司费用压制项消除及出口业务修复，公司业绩有望持续修复。

费用因素短期压制盈利，净利率同比稳定。24Q2 精锻科技毛利率23.8%，同比-1.1pct，环比-3.5pct，预计主要系产能投入提升折旧，以及产品结构变动所致（总成类产品占比提升）；24Q2 公司销售/管理/研发/财务费率同比+0/+1.2/+3.4/+7.2pct，环比+0.2/+0/+0.8/+0.4pct，费用率提升主要系公司持续重视研发投入，以及可转债、汇兑、员工持股等费用短期扰动；24Q2公司实现净利率9.26%，环比整体持平，盈利能力相对稳定；精锻24H1 出口业务营收3.1 亿元，同比-7.2%，国内业务营收6.7 亿元，同比+13.4%。展望后续，随新能源客户的持续放量、产能利用率的逐步提升以及费用波动项的企稳，精锻科技业绩有望实现环比上行。

品类拓展、客户突破、海外布局，看好公司业绩底部向上。精锻以锻造工艺、模具制造等为基础：1）品类拓展：从单齿轮供货→差速器总成供货，同时拓展减速器齿轮（已完成首批30 万套产能设备和对应的60 万套差速器总成激光焊接装配线的安装调试，当前上述产线己在试生产运行中）+轻量化底盘业务（厂房基础建设已经全部完工，首批生产设备已在进行试生产。预期下半年将继续获得客户新项目的提名保障长期增长动力）；2）客户调整：

早期绑定大众，当下斩获自主品牌、新势力、沃尔沃、北美大客户订单；3）海外扩张：公司重视出口，同时泰国工厂预计24Q4 开始第一期生产设备安装调试，25Q1 开始形成出产能力，长期看有望打开新的增长空间；看好公司客户结构调整，以及产品矩阵开拓带来的业绩持续上行。

风险提示：行业复苏不及预期，新品研发及客户拓展不及预期。

投资建议：国内乘用车差速器齿轮龙头，维持“优于大市”评级。

持续看好精锻客户持续放量带来的业绩增量，考虑到下游客户需求的波动性，下调盈利预测，预计2024-2026 归母净利润为2.6/3.3/4.1 亿元（ 原预测3.0/3.7/4.6 亿元） ， EPS 为0.54/0.68/0.84 元( 原预测0.61/0.78/0.96 元），对应PE 为13/10/8x，维持“优于大市”评级。