公司2016Q3 业绩符合预期
开山股份公布2016 前三季度业绩：营业收入12.34 亿元，同比下降7.02%；归属母公司净利润7,549 万，同比下降55.87%，对应每股盈利0.09 元。
利润表：公司销售费用、管理费用增长较快，主要是由于本期并表LMF 及OTP 两家公司导致。
资产负债表：公司本期长期借款、短期借款大幅增长，主要是公司地热项目处于投入期导致。
现金流量表：筹资活动现金流同比增长209.72%，主要是公司本期借款增加导致。
发展趋势
螺杆膨胀发电技术领先。公司是空压机行业龙头，但受下游市场低迷影响，设备销售疲软，短期内难言回暖。公司基于自主知识产权的螺杆膨胀发电技术，推出“一井一站”发电技术路径。除余热利用外，公司螺杆膨胀发电机组有望成为分布式地热电站的核心设备。
期待地热项目贡献业绩。公司目前通过收购积累了大量海外地热项目资源。公司通过收购印尼OTP 公司，获得SMGP 240MW 项目特许开发权。设备销售方面：预计SMGP 项目在2017/2018 年装机规模约50MW/100MW，有望带动设备销售约6 亿元/12 亿元。
此外，公司拟收购印尼Sokoria 公司95%股权；匈牙利Turarell地热公司51%股权。目前两个项目处于前期尽调阶段，其中匈牙利项目为成熟地热田，收购后有助于学习经验并向其他项目复制。
盈利预测
我们维持2016/2017 年全年每股盈利预测不变。
估值与建议
目前，公司股价对应2016/17 年P/E 分别为80.8x/80.5x。我们维持中性的评级和人民币14.00元的目标价。（对应2017E P/E 74x）
风险
传统机械设备继续低迷；地热转型低于预期；人民币贬值风险。
