投资要点

行业整体：1H2016 外延并购抵御收入下行，下游需求疲软致净利润降幅扩大。我们统计的机械行业256 家上市公司1H2016 合计实现营业收入3552.4 亿元，同比降低2.0%；实现归属母公司股东净利润112.9 亿元，同比降低26.4%，降幅分别较上年同期扩大9.2 和16.4 个百分点。1H2016行业盈利能力仍在下滑通道，受益于原材料价格下降，行业平均毛利率延续1H2015 以来的改善趋势，同升1 个百分点至22.5%，但因费用支出刚性，平均净利润率同降1 个百分点至3.2%，ROE 同降0.7 个百分点至1.6%。整体来看，机械行业依靠外延并购平滑主业周期的趋势并未扭转，下游需求依然较为疲弱。

各子行业景气度不一，城轨地铁、小部分智能制造、核电装备处于景气周期。分子行业来看，轨道交通：受国内车辆招标延期的影响，剔除中车后板块中报业绩整体低于市场预期，但城轨地铁投资呈加速迹象；智能制造：

并购驱动的高收入增长或暂时告一段落，中长期看人工智能仍有广阔空间；核电装备：关注核电招标进展，景气或迎反转；油服装备：油价低迷业绩延续下滑，预计仍需时间进行调整；工程机械：需求小幅回暖，营收逐步企稳，盈利仍在低谷；电梯：行业整体平稳，龙头盈利能力改善；冷链设备：行业景气度回暖，盈利改善；重工装备：市场延续低迷，各公司仍在积极推动战略转型。

轨道交通：业绩出现分化，城轨地铁维持高景气。1H2016 轨交板块实现营业收入1047.37 亿元，同增0.6%；归母净利润51.9 亿元，同降1.19%。

期内板块毛利率和净利率为23.1%和6.2%，分别较去年同升1.41 和0.2个百分点。受国内车辆招标延期的影响，板块中报业绩整体低于市场预期，但城轨地铁投资呈加速迹象，有望保持高景气度，1H2016 中车城轨地铁新接订单增速70%左右，后续将反映在产业链核心部件公司的报表当中。

智能制造：短期收入增速回落，中长期仍有广阔空间。1H2016 智能制造板块实现营业收入88.45 亿元，同增14.62%；实现归母净利润7.8 亿元，同降0.57%。期内板块毛利率和净利率分别为28.7%和8.9%，盈利能力稳定。智能制造板块1H2016 营收增速回落，并购驱动的高收入增长或暂时告一段落，期末42.7 亿元商誉同比大幅增长98.9%，或需注意后续减值风险。工业机器人短期受下游汽车和3C 产业等需求影响（仍有少数3C自动化公司处于细分技术更新换代的高景气阶段），但中长期看人工智能发展空间依然广阔。

核电装备：关注核电招标进展，景气或迎反转。1H2016 核电装备板块实现营业收入1149.9 亿元，同降2.4%；归母净利润79.9 亿元，同降20.7%，降幅同比收窄9.1 个百分点。板块盈利能力稳定，平均毛利率和净利润率分别为20.9%和7.0%。国内核电设备招标重启，CAP1400 石岛湾项目预计有望重启，华龙公司预计年内有望完成融合。目前行业龙头公司在民用核电及军核项目的开展已在业绩上部分显现，我们预计2-3 个季度后核电设备产业链有望整体景气反转，继续关注行业招标进展。

风险因素。固定资产投资增速低于预期；政策支持力度及落实进度低于预期；转型低于预期；转型并购进度效果低于预期。

投资策略：首推高景气子行业的优质龙头公司。机械行业依然存在结构性景气的投资机会，看好智能装备、核电设备、地铁及高铁后市场等新兴领域的优质龙头，维持行业“强于大市”评级。建议沿城轨地铁、核电、服务机器人三大方向配置，核心推荐康尼机电、台海核电、耐威科技、上海机电、康力电梯、浙江鼎力、中金环境，建议关注神州高铁、永贵电器、机器人、中国中车、鼎汉技术、杰瑞股份。