事件要点：

近日，公司完成收购OTP 公司100%股权价款支付及法律交割手续。印尼SMGP240MW 地热发电项目已完成两个钻井平台、道路、辅助用房等的施工，正在组织钻机进场钻井施工；第三个平台已经完成60%的工程量。

投资要点：

1. 印尼SMGP240MW 地热发电项目进入正式实施阶段。公司2016 年4 月签订收购印尼SMGP 240MW 地热发电项目的意向协议，支付定金并完成项目开发的初步框架性规划；6 月拟非公开发行股票募集20 亿资金，进入具体的项目资金筹措及准备阶段；目前，两个钻井平台已完成周围基建，项目建设顺利推进，表明公司的地热业务已有实质性进展，开发进度超出预期。

2.项目PPA 电价0.081 美元/kWh，后期具有上调空间。当前印尼主要依靠燃煤发电，环境污染日益严重，且其工业发展、人口膨胀引发了严重的电力短缺，政府对可再生能源（尤其是地热能源）的开发热情高涨。公司2016 年8 月在印尼获得的另一Sokoria 30MW 地热项目中，PPA 协议电价为0.125 美元/kWh，较之前SMGP 项目中协议的0.081 美元/kWh 溢价54%，为后期SMGP 项目的谈判电价打开向上弹性空间。

3.预计两平台将于2017 年上半年建成发电，实现装机规模50MW。目前两个地热发电平台已完成道路铺设、辅助用房搭建等基础设施建设，预计9 月份可正式钻井施工。按打井周期两个月、建成测试两个月估测，预计两井2017 年上半年可并网发电。每个钻井平台可钻井4-6 口，保守预计每口井装机功率6MW，对应每个平台24-36MW，则2017 年上半年将实现约50MW 的装机规模。

4.乐观预计2017 年底可实现地热装机规模100MW，进度超出预期一倍。第三个平台已完工60%，按上述钻井、测试进度预测，2017 年底第三、四个平台也将建成发电，届时将形成100MW的装机规模，超过我们此前报告中50MW 的预期。

5.保守起见，我们维持之前报告中对公司地热业务的预测，即2017/2018 年可分别实现装机规模50MW/100MW，对应设备收入6 亿元/12 亿元，净利润3 亿元/6 亿元。

盈利预测

基于对地热业务的保守预测（同我们2016/08/08 报告的预测标准），预计2016-2018 年，公司可实现营收18.84/25.34/31.84 亿元，归母净利润1.67/4.95/7.20 亿元，每股收益0.19/0.58/0.84元，对应PE 84.8/28.5/19.6 倍，维持“推荐”评级。

风险提示 整合效果不达预期、地热项目进度低于预期