事件要点

公司发布公告，拟以200 万欧元收购匈牙利Turawell 地热公司51%股权。该公司现有3 口地热井，净发电潜力2.7MW，协议电价为11.1 美分/kWh（每年涨1%），期限10 年；拥有区块潜在地热资源约为70MW， 第一期计划开发30MW，具有排他性的唯一开发权。

投资要点

1.公司收购Turawell 股权，进一步转型全球可再生能源供应商。

公司自2015 年下半年开始进入海外地热市场，目标是实现从压缩机设备生产商向全球可再生能源供应商的转型。2016 年4 月，公司收购印尼Sorik Marapi 240MW 地热田特许开发权，是地热市场开拓一次里程碑式的进展。此次收购匈牙利Turawell 地热公司51%股权，是公司布局海外地热市场的又一重要举措。

2. Turawell 项目是成熟的地热项目，或可成为公司“一井一站”地热发电整体解决方案及电力运营的示范项目，为印尼SorikMarapi 项目储备经验。

此前新墨西哥地热项目是公司参与的比较大型的地热项目，但仅仅扮演了设备供应商角色，并未参与项目整体解决方案的设计及运营。公司缺乏相关经验。

Turawell 地热田成熟，现有3 口地热井，其中井Tu-4 早在1969年便开始运营，2011 年又新增井T-1 和井V-1，拥有2.7MW 发电潜力，预计2017 年2 月可并网发电。公司极有可能将该项目建设成为提供整体解决方案及参与运营的示范项目，为印尼及后续其他大型地热田的开发运营积累经验，降低风险。

3. Turawell 项目为公司在欧洲布局的首个地热电站项目，是公司开拓欧洲地热发电市场的第一步。项目的顺利进行将成为公司进一步开发匈牙利、塞尔维亚、罗马尼亚、波兰甚至土耳其等国地热发电市场的样板，助力公司地热业务向欧洲乃至全球市场的拓展。

4.Turawell拥有区块潜在地热资源约70MW，若全部开发：

（1）设备销售角度，按200万美元/MW 的价格计算，对应收入1.4亿美元（折合人民币8.4亿元），假设净利率为50%，对应净利润0.7亿美元（折合4.2亿元）；

（2）电力运营角度，按协议电价11.1美分/kWh计算，对应年电费收入6216万美元（折合3.7亿元），假设净利率为10%，对应净利润622万美元（折合3730万元）。

5.我们乐观预计Turawell 地热项目一期30MW 将于2017 年开工并建成，经测算，对应设备收入/净利润分别为6000 万/3000 万美元（折合3.6 亿/1.8 亿元）；对应电费收入/净利润分别为2667万/267 万美元（折合1.6 亿/0.16 亿元）。

6.公司地热业务的业绩，我们做了如下情景假设：

（1）基于乐观预期，公司的地热业务2016/2017 年可分别实现装机量20MW/130MW，对应设备收入2.4 亿元/15.6 亿元，净利润1.2亿元/7.8 亿元。

（2）基于保守预期,公司地热业务2017 年可实现装机量50MW，对应设备收入6 亿元，净利润3 亿元。2018 年实现装机100MW，对应设备收入、净利润分别为12 亿元、6 亿元。

盈利预测

为了慎重起见，我们对地热业务采取了保守预测（同我们2016/04/11 发布报告的预测标准），预计2016-2018 年，公司传统压缩机、工艺气体压缩机、制冷压缩机以及螺杆膨胀机可实现营收18.84/25.34/31.84 亿元，归母净利润1.67/4.95/7.20 亿元，每股收益0.19/0.58/0.84 元，对应PE 84/28/19 倍，维持“推荐”评级。

风险提示 整合效果不达预期、地热项目进度低于预期