事件要点

公司发布公告：

（1）拟非公开发行股票不超过1.2 亿股，募集资金不超过20亿元，用于建设“印尼SMGP 240MW 地热发电项目”（推算发行底价约16.7 元/股，按目前审核进度预计2017 年一季度可完成增发，发行底价将依据发行期前20 个交易日均价作为定价依据）。

（2）拟采用7.4 亿元超募资金进行海外地热项目拓展，其中6.2亿元对KS ORKA 增资，用于投资开发印尼SMGP 地热发电项目；1.2 亿元对KRED 增资，用于开拓全球其他地热市场。

（3）聘请叶春担任副总经理，负责压缩机海外运营业务。

投资要点

1.公司4 月11 日发布公告，获得印尼最大地热项目之一的特许开发权。

公司通过控股合资公司KS ORKA 以6000 万美元收购OTP100%股权，OTP 持股95%的PT SMGP 拥有当前印尼最大地田之一Sorik Marapi（评估240MW，潜在350-460MW）的特许开发权。

该项目计划采用“一井一站”模式发电，拟建设32 口生产井、9 口回灌井及配套井口设施、基础设施、10 公里左右的传输电力线路等，预计成本55.25 亿元，将于2019 年中之前建成投产。预计后期公司仍有融资需求。

2.“设备销售”先于“电厂运营”盈利。

公司将通过设备销售及电厂运营两种模式实现收入，其中设备销售将最先成为获利渠道。

设备出售角度，按200 万美元/MW 的价格计算，240MW 装机量对应4.8 亿美元收入（折合人民币28.8 亿元），假设净利率为50%，对应净利润2.4 亿美元（折合人民币14.4 亿元）。

电厂运营角度，按照目前PPA 给出的0.081 美元/kWh上网售电价格计算，达产后的年运营收入为1.55 亿美元（折合人民币约9.3 亿元）。

3.加大传统业务海外市场拓展力度，逐步转型全球再生能源开发公司。

此次公司聘请的副总经理叶春先生曾任职寿力、阿特拉斯和英格索兰，在传统业务压缩机的运营方面具有丰富经验，将负责压缩机全球市场的开发。

公司重视传统业务在海外市场的拓展，聘请叶春先生即是该策略的体现。公司2015 年海外市场收入占比约5%，预计未来几年该比例会有较大提升。公司的目标为转型成为全球可再生能源开发商。

4.乐观预计，2016/2017 年可分别实现净利润3 亿元/7 亿元。

目前，Sorik Marapi 地热项目处于勘探阶段，部分基础设施及设备已预备妥善。

基于保守预测，该地热田2017年可实现装机量50MW，对应设备收入6 亿元，净利润3 亿元。

基于乐观预测，该地热田2016 年、2017 年可分别实现装机量20MW、100MW，对应设备收入2.4 亿元/12 亿元，净利润1.2亿元/6 亿元。结合对原有业务的预测，公司2016/2017 年净利润可分别达到3 亿元/7 亿元。

盈利预测

基于保守预测（同我们2016/04/11 发布报告的预测标准），预计2016-2018 年，公司可分别实现营收18.84/25.34/31.84 亿元，归母净利润1.65/4.91/7.11 亿元，每股收益0.19/0.57/0.83元，对应PE 73/24/17 倍，维持“推荐”评级。

风险提示 整合效果不达预期；印尼地热项目进度低于预期。