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开山股份计划收购新加坡OTP Geothermal Pte., Ltd 的100%股权,交易对价6000 万美元。公司将通过OTP 公司进入印度尼西亚地热发电市场。

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公司计划以6000 万美元收购新加坡OTP 公司100%股权。OTP 原有股东包括澳大利亚最大能源生产零售商Origin Energy Limited(占50%)和印度最大电力生产和能源零售商塔塔能源电力公司(占50%)。

OTP 控股子公司PT SMGP 拥有印尼最大地热项目特许开发权。PT SMGP(OPT 占股95%)于2010 年被印尼政府授予240MW Sorik Marapi 地热项目的特许开发权,该项目是印尼最大的地热项目。PT SMGP 已与印尼国有电力公司签署了有效期30 年的电力购买协议,按照协议给出的0.081美元/kWh 上网售电价格计算,达产后项目年收入为1.55 亿美元。如果公司争取到0.11 美元/kWh 上网售电价格,项目年收入将增长至2.1 亿美元。

全球地热发电市场爆发式增长,印度尼西亚是最具潜力的市场。根据中国产业信息网统计,2014 年全球地热发电新增装机容量达到887MW、同比增长83.6%,全球地热发电装机总容量达到12.7GW。根据GEA 2015 年地热发电年报统计,印尼是全球地热发电装机容量第三的地区,2014 年底装机规模达到1.38GW。同时,印尼是全球最具潜力的市场。其正在开发的地热电站装机容量超过4200MW,位列全球首位;正在开发电站数量62个,位列全球第二。

“一井一站”地热发电开发综合优势明显,一带一路推动开山海外扩张。开山采用“一井一站”式分布式地热电站的开发方式优于传统集中的大型地热电站,其开发周期由传统3-5 年缩短至1 年,实现滚动开发提升经济性,EPC 总包成本较主流竞争对手低30%,蒸汽膨胀机+ORC 资源利用更加充分,节约传统管道铺设成本及征地费用;随着我国一带一路政策的落实,我们认为公司将望在印尼菲律宾及肯尼亚等地热资源大国通过技术和资金优势实现地热发电全产业链拓展,有望复制Ormat 从地热发电设备、EPC 总包到运营一体化综合竞争优势。

风险提示。1. 跨国收购经营管理的风险;2. 项目建设不及预期。

盈利预测及投资评级。开山收购OTP 进入印尼地热发电市场料将推动公司向全球领先可再生能源跨国企业的战略转型。公司“一井一站”开发的综合竞争优势将推动其在设备、EPC 总包和地热电站运营全产业链实现高速成长。OTP 项目预计于2017 年上半年完成一期50MW 建设,并争取2019年中期前全部240MW 建成投产,维持公司2016/2017 年EPS 预测0.38/0.59 元,新增2018 年EPS 预测0.75 元,鉴于公司技术优势显著、符合产业升级及发展方向,维持“买入”评级。