事件

公司4 月11 日发布公告,(1)以6000 万美元收购印尼最大地热田Sorik Marapi 地热项目(评估240MW,潜在350-460MW)的特许开发权;(2)收购欧洲高压往复压缩机企业LMF 公司。

投资逻辑

公司处于转型期,主要基于长期价值投资角度进行“推荐”。技术成熟阶段:2013-2015 年,从压缩机设备生产商向国内低温余热设备供应商转型。受国内重化工企业不景气、投资强度降低影响,市场拓展缓慢,但技术逐渐成熟稳定。

市场拓展阶段:2015 年下半年开始,进入海外地热市场,向全球可再生能源跨国公司转型。此次获得印尼240MW 地热田特许开发权,标志着市场拓展取得了实质性进展。但再次强调转型需要时间,公司地热业绩预计到2018 年才开始大幅释放。

投资要点

1.作为国内稀缺地热标的,技术优势突出,两系列产品可实现低中高温地热发电全覆盖。国内海南炼化、燕山石化项目,美国新墨西哥一、二期项目(三期在建)稳定运行,技术基本成熟。

2.独创“一井一站”模式适用于东南亚地区地热发电。与传统集中式汽轮机发电模式相比,“一井一站”模式可将建设工期缩短至1 年,废井率从10-30%降低至接近于零,发电效率提高5-15%,同时大幅缩短投资周期。

3.与ORKA 深度合作,完成“地上”发电技术与“地下”勘探能力的完美结合。ORKA 核心团队成员均有超过20 年的从业经验,曾参与众多大型地热资源勘探开发项目。

4.获印尼迄今最大地热项目(240MW)开发权,转型战略兑现。项目2019 年中之前建成投产,按0.081 美元/kWh 的电价计算,预计可新增电费收入1.55 亿美元/年。从设备出售角度测算,假设单位容量可产生200 万美元收入,则240MW 容量对应4.8 亿美元收入,净利润可达2.8 亿美元以上。

盈利预测

预计2016-2018 年,公司可分别实现营收18.84/25.34/31.84 亿元,归母净利润1.65/4.91/7.11 亿元,每股收益0.19/0.57/0.83元,对应PE 92.30/31.13/21.49 倍,维持“推荐”评级。

风险提示 整合效果不达预期;东南亚地热发电市场拓展不力。