投资要点：

行业复苏持续。北美半导体设备订单出货比2012年3月和 4月的值分别是1.12和1.10，是本轮反弹以来的最好水平，反弹已经持续8个月，bb值超过1也持续了3个月时间。全球半导体销售额的同比下滑幅度得到扭转，2012年3季度开始出现环比上升，2012年4月份同比增长3.90%，环比增长3.4%为近两年以来的最高值，半导体销售额的好转显示下游需求增加，行业复苏还将持续。

win8平板电脑，低价智能手机和山寨智能手机将成为新的需求拉动因素。未来2个季度对市场需求拉动最为明显的将是win8平板电脑，win8平板电脑作为全新的产品将对传统台式机和笔记本形成替代，传统pc产业链面临重组，受到冲击，新增win8的产业链将明显受益。同时2g智能手机和山寨智能手机也将在3季度开始逐步恢复，这对于目前低于预期的智能手机产业链有十分明显的拉动作用。对于ultrabook我们则保持谨慎乐观，ultrabook必须解决目前遇到产品体验和价格等方面的问题，同时还要与win8平板错位竞争，ultrabook成功或许还不是未来2个季度能够看到的。

轻薄化和超长续航能力将成为未来平板和其他电子产品的发展方向。无论是win8平板还是win8 ultrabook都必将坚持轻薄，超长待机时间，人机互动等新一代消费电子的特色，因此未来一段时间无论是win8平板，智能手机，win8 ultrabook都会向这一方向发展，行业的这一发展趋势为提供相关配套的产业链公司提供了投资机会，我们认为这些新产品的发展趋势对上游元器件拉动最快的行业将是超薄液晶屏幕，聚合物电池及其控制器，金属结构件和结构功能键等。

电子行业估值溢价低于历史平均水平。当前申万一级行业-电子行业指数估值虽然较上证指数和沪深300还有较大的溢价，从4月份以来行业估值水平也反弹了约20%，但是我们从近三年的历史数据来看，当前电子行业指数相对上证指数和沪深300的溢价水平还是明显低于历史平均水平，只是略高于2011年12月-2012年1月份较为悲观时期的溢价水平，因此从相对溢价的历史水平来说目前电子行业没有被明显高估，给予行业整体推荐评级。

我们认为未来两个季度拉动需求快速增长的将主要来自于win8平板，低价智能手机，山寨智能手机，轻薄化和超长续航能力将成为新一代消费电子的趋势，我们推荐同时受益于新win8平板电脑需求拉动和轻薄化发展趋势的触摸屏，功能结构件等细分行业，重点推荐顺络电子，欧菲光，长信科技等。国内家电行业上半年持续低迷，展望未来2个季度，国内家电行业受房地产和国家节能补贴政策的影响有望走出低谷，家电产品特别是电视机的回升将带动背光需求的增加，有利于拉动下游led的需求，相应家电企业元器件供应商和led行业厂商有望受益，推荐得润电子和三安光电。同时苹果在3-4季度进入新产品集中发布时期，将会有多款苹果产品发布，未来2个季度苹果产业链相关股票有望受益苹果新产品需求拉动，重点推荐水晶光电，歌尔声学。