打造多方位，全方面的抗感染药物供应商。公司成立于2005年，规模不大，2010年销售收入3.2个亿，但在抗感染药物方面有丰富的产品品种和储备，产品涵盖“半合成青霉素复方制剂类”、“半合成青霉素类”、“单环内酰胺类”、“磷霉素类”、“硝基咪唑类”等多类别的制剂品种。重点产品代表有阿莫西林舒巴坦钠、美洛西林舒巴坦钠制剂、注射用美洛西林钠、注射用阿洛西林、注射用氨曲南等。公司具有独特的“精细化价值招商模式”，目前在全国拥有2200余家销售商，覆盖10000个销售终端，为未来业绩增长埋下伏笔。

战略倾向半合成青霉素复方制剂市场。由于酶抑制剂舒巴坦钠、克拉维酸钾和他唑巴坦钠对细菌产生的β-内酰胺酶有抑制作用，由青霉素类药物与酶抑制剂制成的复方制剂近年来在青霉素制剂市场份额逐年提高。公司战略侧重于抗细菌耐药性能较好的半合成青霉素复合制剂，收益于临床抗菌药物新规对头孢类药物的限制和公司针对新版GMP规范已率先改造的利好，公司在该领域具备较大成长潜力。

加大研发，完善产品结构，逐步布局慢性药市场。公司在对“半合成青霉素复方制剂”类产品持续投入外，公司还扩展开发其他类别抗生素，如加大对单环内酰胺类、磷霉素类、硝基咪唑类产品的研发投入，同时积极布局慢性病治疗药物品种，涉及呼吸系统药、心脑血管药、抗抑郁药等种类，分散公司经营风险，为保证公司持续快速增长提供长线动力。

募投项目分析。公司本次计划发行3380万股，募集资金2.13亿元，建设期两年，计划投向青霉素粉针生产线、非青口服制剂生产线、磷霉素氨丁三醇原料药生产线以及研发中心建设项目。项目建设期2年，公司预计项目达产后新增营业收入6.36亿元，业绩将实现大幅提升。

估值与投资建议。我们预计公司2011－2013年的每股收益分别为0.42元，0.57元，0.71元，行业平均PE在28倍左右，考虑到公司处于创业板，具备较高的成长性，给予公司2011年33倍的市盈率，对应公司股价为13.86元。建议投资者谨慎申购。

主要不确定因素。新产品研发风险；优势产品市场竞争风险；药品价格调整风险。