研究结论

合理价格区间为 12.55 - 13.81 元根据我们的盈利预测，公司2011、2012、2013 年实现摊薄后每股收益为0.42元、0.55 元、0.76 元，以2011 年的预测市盈率30-33 倍计，对应合理价格区间为12.55 - 13.81 元。

实际控制人为翁占国等六位一致行动人公司股东翁占国、韩振林、张彤慧、赵群、张振标和宣航等六名股东自2007年以来一直实际共同控制公司，各方在对公司的重大决策上均保持了一致行动，且该六位股东拟在未来继续保持该等一致行动以保证对公司的控制权，该六名股东合计持有公司本次发行前64.17%的股份(发行后47.96%)，为公司共同的控股股东、实际控制人。

公司专业提供抗感染综合产品和方案公司凭借半合成青霉素复方制剂和半合成青霉素在抗耐药性抗感染药领域占据优势地位，公司青霉素产品过去三年的收入从1.27 亿增长到1.97 亿，复合增长率达到24.46%，位居行业前列，预计未来三年的复合增长率能有23%。

公司前瞻性地认为磷霉素类抗感染药将是未来优秀产品，过去三年已经开始介入，复合增长率达到16.63%，而且此次募投项目中既有扩大磷霉素原料药生产线的项目，也有增加磷霉素制剂的项目，我们预计达产后公司磷霉素类产品收入会有较大提升。此外公司开始布局抗抑郁和中枢神经类药物，后续产品梯队为持续发展奠定了基础。

战略正确、营销得当

抗感染药物的市场增速约 14%，低于医药行业增速。但公司坚持提供抗耐药性的抗感染药物，在红海中发现蓝海，过去三年收入25.26%的复合增长率证实了公司战略的正确；此外公司有区别于其他公司的“精细化创值招商模式”，致力于营销网络扁平化，在销售过程中为经销商创造附加价值。以此为基础公司已建立起一支专业的营销队伍和营销网络，在全国拥有2,200 余家经销商，覆盖范围超过10,000 个销售终端，销售能力较为突出。

募集资金项目分析公司本次拟向社会公众公开发行人民币普通股3,380 万股，募集资金全部用于公司主营业务相关的项目。募投项目将解决公司生产瓶颈、夯实公司研发水平，为公司进一步发展奠定基础。

风险提示

产品市场竞争风险、新产品市场推广风险、药品价格调整风险等。