事件:

10 月29 日，公司发布2024 年三季报：

2024 年前三季度，公司营收19.13 亿元，同比+0.65%；归母净利润1.55亿元，同比+1.51%；扣非后归母净利润1.42 亿元，同比+58.95%。

2024Q3，公司营收6.9 亿元，同比-2.76%；归母净利润1.24 亿元，同比-8.31%；扣非后归母净利润1.21 亿元，同比-10.25%。

投资要点:

前三季度业绩平稳，看好医疗民生行业需求企稳回升2024 年前三季度，公司营收、归母净利润增长较为稳健，主要系公司聚焦主业，聚焦优势业务，持续提升产品成熟度，不断优化产品批量化交付方式和工具。此外，公司向管理要效益，持续加强应收款项催收管控工作，实现销售回款18.03 亿元，同比增长11.54%，明显高于同期营业收入的增速。

2024 年前三季度，公司销售毛利率为41.04%，同比-1.12pct；销售净利率为7.18%，同比+1.35pct。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为12.58%、7.34%、10.94%，分别同比-4.56pct、-0.06pct、-0.77pct。公司持续对相关组织结构及人员进行优化，合理控制人员数量及成本费用，使得销售费用和研发费用同比下降。

我们认为，Q4 公司合同签订、项目交付、收入确认、项目回款占比较高，公司或将持续优化组织机制和人员结构，不断提升人效，加强应收款项的回收；随着公司新一代WiNEX 产品的需求持续放量，有望实现盈利能力的持续提升。

前三季度医疗信息化营收相对稳健，互联网医疗营收同比+53%，2024 年前三季度，公司主营业务中，医疗卫生信息化业务收入16.04亿元，同比-5.57%，占营业收入的83.81%（2023 年同期89.33%），其中：软件销售及技术服务、硬件销售业务收入分别为14.23 亿元、1.81亿元，分别同比-0.09%、-33.98%，分别占营业收入的74.35%、9.47%。

“互联网+医疗健康”板块快速成长。2024 年前三季度，互联网医疗健康业务收入3.10 亿元（占营业收入16.19%，2023 年同期为10.67%），同比+52.68%。①云医：纳里股份营收9845 万元、同比+55.76%，净利润-2896.70 万元、同比+31.64%；②云药：环耀卫宁营收2.22 亿元、同比　　+48.02%，净利润-1238.21 万元、同比+64.37%；③云险：卫宁科技营收1.15 亿元、同比+64.42%，净利润-8169.50 万元、同比+17.40%。

WiNEX 2024 走向推广成熟期，推进大模型+Copilot 落地WiNEX：10 月19 日，公司发布了增强型WiNEX 产品，从试点验证期走向推广成熟期，WiNEX 2024 在基础业务、医生业务、护理业务、管理业务、医技业务和区域卫生六大领域板块中，对1200 多个功能模块进行了增量升级。我们认为，WiNEX 产品持续以数字化转型赋能医院高质量发展，持续助力打造高水平智慧医院标杆，未来有望持续实现批量交付，提升公司在医疗信息化市场的核心竞争力与市场占有率。

发力AI 领域，WiNGPT 基座模型能力提升，Copilot 持续推广落地。

①WiNGPT 2.6 发布：10 月19 日，公司发布WiNGPT 2.6 基座模型，其得到了高质量的训练语料，种子指令集从20 万扩展至50 万，模型能力得到显著增强；②WiNEX Copilot 2.0 全面升级：支持文字、语音、影像数据、病历记录等多模态数据输入，识别用户意图，通过大模型或Agent 智能体规划执行等方式，依据不同场景自适应结果输出。目前，WiNGPT 2.6 已在多家三甲医院落地应用。

盈利预测和投资评级：公司是国内医疗信息化龙头，深化推进“1+X”战略，WiNEX 产品矩阵持续丰富，互联网+医疗创新业务趋势向好。

我们预计2024-2026 年公司营收分别为35.08/42.35/51.43 亿元，归母净利润分别为4.26/5.66/7.73 亿元，当前股价对应PE 分别为40/30/22X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济影响下游需求，市场竞争加剧，WiNEX 等新品研发或推广不及预期，互联网+医疗创新业务亏损加大等。