事件:

2024 年4 月26 日，公司发布2024 年一季报：Q1 实现营收4.94 亿元，同比增长10.09%；归母净利润1662.04 万元，上年同期亏损6353.47万元；扣非后归母净利润868.77 万元，上年同期亏损7402.81 万元。

投资要点:

2024Q1 毛利率同比提升，全年盈利能力有望持续恢复2024Q1，公司销售毛利率为33.71%，同比提升1.28pct；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为15.06%、8.65%、14.18%，分别同比-11.49pct、-2.89pct、-6.88pct，费用率显著下降，或与公司聚焦业务发展方向，主动布局和选择，不断优化组织机制和人才结构有关，截至2023 年末，公司员工总人数6258 人，同比减少644 人。

我们认为，公司持续深耕，强化核心产品，推动业务转型。未来，随着公司新一代WiNEX 产品的需求持续放量，以及创新业务的减亏，公司未来盈利能力仍有望进一步恢复。

WiNEX 项目规模化放量，互联网+医疗业务经营向好公司深化推进“1+X”战略，2023 年，公司医疗卫生信息化、互联网医疗健康业务收入分别为28.49 亿元、3.12 亿元，分别同比+12.66%、-44.53%，分业务看：

（1）医疗卫生信息化：①WiNEX：在全国拓展了数百家WiNEX 客户，案例包括北京大学人民医院、陆军军医大学第一附属医院、浙江省中医院，以及泰康旗下多家医学中心、美的和祐国际医院等民营医疗机构。②智慧医院及医院平台、医共体/医联体、基层卫生等领域：新增60余个千万级项目，如重庆市妇幼保健院、大同市第五人民医院等智慧医院建设，陆军军医大学驻渝4 所医院集成平台和临床数据中心建设，河南栾川县、云南鹤庆县等县域医共体建设等。③智慧医院评级：新增助力4 家医院顺利通过电子病历应用水平五级评级。

（2）互联网+医疗健康：2023 年，纳里股份、环耀卫宁、卫宁科技收入分别为1.53 亿元、2.12 亿元、2.02 亿元，分别同比+1.5%、-53.6%、+26.8%；净利润分别为-0.23 亿元、-0.59 亿元、-1.14 亿元，上年同期分别为-0.37 亿元、-1.66 亿元、-1.51 亿元，创新业务2023 年大幅减亏。

①纳里健康：提供互联网医疗应用服务的医疗机构突破10,000 家（2022年：8500 家+），日HTTP 最高访问量达8.63 亿次（2022 年：4.4 亿次），月活跃用户数超过2,400 万（2022 年：2000 万+）。②环耀卫宁：在稳　　定核心业务结构的同时进行业务调整和人员优化，大力推进互联网门诊险业务以及直付理赔业务，不断提升运营服务能力。③卫宁科技：完成新一轮3 亿元融资，其中增资金额2.25 亿元。2023 年，卫宁科技签订合同约2.68 亿元，同比增长约122%。

积极推进“大模型+医疗”应用探索，WiNGPT 应用落地公司积极推动“大模型+医疗”应用探索。2023 年10 月，公司正式发布医疗垂直领域大模型WiNGPT，并以医护智能助手WiNEX Copilot的形态内置于公司全系列产品中。WiNEX Copilot 已集成涵盖医院管理、医生增效以及患者端等100 多个临床应用场景，提升医护工作效率、提高医疗质量。2023 年，WiNEX Copilot 病历文书助手、影像报告助手等智能应用已在北京、上海等地的头部医院推进落地。

盈利预测和投资评级：公司是国内医疗信息化龙头，深化推进“1+X”战略，WiNEX 产品矩阵持续丰富，互联网+医疗创新业务趋势向好。

我们预计2024-2026 年公司营收分别为38.01/45.90/55.76 亿元，归母净利润分别为5.60/7.54/10.24 亿元，当前股价对应PE 分别为27/20/15X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济影响下游需求，市场竞争加剧，WiNEX 等新品研发或推广不及预期，互联网+医疗创新业务亏损加大等。