公司出品及发行的《哪吒之魔童闹海》（即《哪吒2》）成为现象级电影，质量和票房双丰收，显示公司在动画电影领域的产品质量和工业化程度已达到全球领先水准，其优势在持续强化。公司储备项目众多，也为后续业绩提供支撑。鉴于《哪吒2》票房表现超我们之前预期，我们上调25 年盈利预测，并维持“买入”评级。

《哪吒2》成现象级电影，有望成为影史票房冠军

截至2 月2 日，《哪吒之魔童闹海》豆瓣、猫眼、淘票票评分分别为8.5/9.7分/9.7 分，其中豆瓣口碑断层领跑同期影片，且豆瓣评分超越前作8.4 的评分。票房走势更显强势：据猫眼专业版，初一至初五单日票房分别为4.87/4.80/6.19/7.31/8.1 亿，初三到初五连续三天实现逆势增长。影片单日票房占比持续上涨，初一至初五分别为26.9%/35.4%/46.8%/57.3%/63.6%。

据猫眼和灯塔专业版，《哪吒2》预测总票房分别为68.16 亿和71 亿，有望成为我国影史票房冠军。《哪吒2》也已成为“国漫崛起”的代表。

光线传媒在动画赛道优势持续加强，积极拓展衍生品

公司是我国动画电影领域龙头，其领先地位来自于：1）对外投资众多业内优秀创作团队，与稀缺人才建立紧密合作关系；2）对内组建动画制作团队，成立彩条屋和光线动画，并经过多年培育，探索有效方法论；3）长年积累形成优质IP 矩阵，加固护城河。《哪吒2》口碑和票房的成功显示公司产品质量和工业化程度已达到较高水准，且已推出丰富衍生品，包括潮玩、手办、卡牌等，与万代南梦宫、卡游、杰森动漫、FunCrazy、泡泡玛特等合作。

储备项目众多，为后续业绩提供支撑

据24 年3 季报，动画电影上，《三国的星空》《去你的岛》《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《茶啊二中2》等项目在稳步推进；真人电影储备有《“小”人物》《透明侠侣》《墨多多谜境冒险》《莫尔道嘎》《四十四个涩柿子》等。项目众多为后续业绩提供支撑。

上调25 年业绩预测，维持“买入”评级

考虑《哪吒2》的实际表现高于我们之前的预期，我们上调25 年电影业务营收及毛利率，考虑其动画电影体现的品控能力提升，上调26 年电影业务毛利率， 总体上调24-26 年归母净利预测至5.3/12.94/12.46（ 前值5.3/10.23/11.25）亿元，可比公司Wind 一致预期25 年PE 均值24X，考虑公司动画电影领先，正探索AI 赋能动画制作，给予25 PE 30X，目标价13.2（前值10.5）元，维持“买入”评级。

风险提示：电影上映时间不及预期、电影票房不及预期等。