光线传媒发布三季报：Q3 营收1.08 亿元（yoy-67.85%），归母净利-1189.08万元（yoy-107.18%）。24 年Q1-Q3 营收14.42 亿元（yoy+53.37%），归母净利4.61 亿元（yoy+25.08%），扣非净利4.33 亿元（yoy+24.28%）。公司储备电影《哪吒2》广受市场关注，有望为25 年业绩提供支撑，维持“买入”评级。

Q3 亏损主因产业投资业务影响，主业仍盈利

24Q3 营收同降约68%，归母净亏损。营收下降主因Q3 上映电影《从 21世纪安全撤离》受市场环境影响，票房表现一般（据猫眼专业版为1.12 亿元）。净利为负主因投资的部分基金受市场波动影响，表现较弱，若剔除该影响，Q3 主业依然为盈利状态。24Q1-Q3 营收同增约53%，归母净利同增约25%，主因24 年春节档《第二十条》票房表现出色。Q1-Q3 综合毛利率42.96%，同增7pct，主因《第二十条》毛利率较高拉动。销售/管理/研发/ 财务费用率分别为0.17%/4.95%/1.4%/-1.46% ， 同比-0.18/-0.39/-0.19/+1.67pct，销售/管理/研发费用率均有所下降。

储备电影项目众多，电视剧《拂玉鞍》已上线

真人电影方面，公司投资、发行的影片《乔妍的心事》已于 10 月 26 日上映；《胜券在握》将于11 月15 日上映；尚储备有《“小”人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》《墨多多谜境冒险》《莫尔道嘎》《四十四个涩柿子》等项目；电视剧方面《拂玉鞍》已于7 月在腾讯视频、芒果 TV 上线播出；《山河枕》在后期制作；《春日宴》《我的约会清单》等项目的开发在推进中。

多个动画项目稳步推进中，期待《哪吒之魔童闹海》定档动画电影《小倩》处于择机待映阶段；《哪吒之魔童闹海》《三国的星空》《去你的岛》《大鱼海棠 2》《相思》《朔风》《非人哉》《涿鹿》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙 2》《茶啊二中 2》《昨日青空2》等动画电影项目的创作正在各自环节中稳步推进。其中，《哪吒之魔童闹海》广受市场关注（前作票房50.35 亿元），有望于25 年上映，带来业绩支撑。

看好电影行业复苏，内容储备有望提供支持，维持“买入”评级

之前预测中包含《哪吒2》在24 年上映的预期，由于目前尚未定档，我们调整24-26 年归母净利预测至5.3/10.23/11.25（前值8.34/11.3/12.12）亿元，可比公司Wind 一致预期25 年PE 均值21X，考虑公司动画电影领先，且正探索AI 赋能动画制作，《哪吒之魔童闹海》有望在25 年上映，给予25年PE 30X，目标价10.5（前值8.4）元，维持“买入”评级。

风险提示：电影上映时间不及预期、电影票房不及预期等。