投资要点：

以数据接入为核心，切入物联网边缘端。公司积极布局大数据产业链，深耕数据接入和挖掘分析等业务，目前已形成大数据接入、运营商大数据应用、视频大数据应用、商业智能大数据应用四大业务板块。公司融合“产品+平台+数据服务”的业务模式，以“技术+数据” 的综合解决方案实现客户大数据创新应用的需求。公司通过网经科技、博瑞得、视达科、博科思等子公司为广电、新媒体、运营商等大中小型企业提供数据接入与应用服务，产品和服务已覆盖全国约三十个省份的运营商、广电市场及众多中小型企业。我们认为公司以数据接入为主要抓手，为运营商提供云边端一体化的数据采集、存储和计算能力，云边端能力逐渐形成闭环，物联网企业级服务模式已见雏形。

运营商大数据应用具备先发优势，云端计算能力得到沉淀。公司已经采集超过30 个省级运营商的2G/3G/4G 数据，大数据采集（DPI）技术已经得到了三大运营商的认可，份额持续提升。我们认为，未来公司运营商大数据应用板块收入有望在4G 和5G 的支撑下持续增长，在海量数据的支撑下，有利于公司在云端更好的进行数据分析，更好的沉淀云端计算能力。

客户结构不断优化，物联网企业级服务持续拓展至其他行业，形成电信运营商、新媒体和广电并重的市场布局。公司逐渐将业务重心从广电系转移到运营商客户中。视达科已具备OTT、OTT+DVB、OTT+IPTV 系统解决方案及视频智慧运营服务的部署能力。新媒体客户方面，公司已经拿下包括芒果TV、CNTV 以及部分地区广电新媒体公司的播控平台项目。我们认为丰富的客户群体将为公司分散行业风险，增强物联网时代的核心竞争力，为新增长打下良好基础。

商誉风险释放，业绩有望开启上升通道。截至2020 年底，公司因收购子公司而产生的商誉账面原值9.01 亿元，已计提商誉减值准备8.85 亿元，目前账面商誉剩余0.16 亿元，占总资产的1.64%。我们认为，公司商誉减值基本计提完毕，业绩有望开启持续增长。

盈利预测与投资建议。我们认为公司深耕大数据产业链，以数据接入为核心，切入物联网边缘端，云边端一体化能力渐成闭环，同时商誉风险释放，业绩有望开启持续增长。我们预计， 公司2021-2023 年营业收入分别为5.13/6.38/7.82 亿元，归母净利润分别为0.88/1.10/1.37 亿元，对应EPS 分别为0.40/0.50/0.62 元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司2021年动态 PE35-40 倍，6 个月合理价值区间为14.00-16.00 元，给予“优于大市”评级。

风险提示：公司业务拓展不达预期的风险，物联网行业发展不达预期的风险等。