报告摘要：

行业竞争加剧 ，数据接入出现业绩下滑。2017H1 公司营收1.43 亿元，同比下降27.69%；归母净利润1351.72 万元，同比下降72.88%；EPS 为0.06 元，同比下降73.91%；销售毛利率61.65%，保持不变。营收下降主要系数据接入收入下降所致。数据接入包括大客户接入系统和广电宽带接入系统，其中大客户接入系统业务完成营收3563.18 万元，同比下降59.80%；广电宽带接入系统完成营收1576.39 万元，同比下降38.82%。

持续拓展新盈利增长点，未来业绩增长可期。公司业务包含大数据接入和数据服务两方面。其中大数据接入业务方面受行业竞争加剧影响，PTN 在移动中标情况不及预期，但公司二季度积极推出新产品，PON 拉远产品和高速铜轴猫在移动、电信落地推广。同时企业网关产品已完成大规模电信各省落地测试，并逐步形成批量订单。数据服务业务方面博瑞德DPI 市场份额持续领先，并积极开拓HADOOP 大数据共享平台在视频、广告、车联网行业的应用，目前已取得实质性落地；视达科在视频大数据应用及变现方面稳步推进，并积极尝试电视上的千人千面，预计下半年业绩逐步好转；博科思大数据精准营销业务呈现增长趋势，微加业务发展潜力较大。伴随新盈利点开拓，下半年业绩有望实现恢复。

研发投入持续增长，创新优势不断强化。公司不断强化在技术创新方面的竞争优势，优化升级研发管理系统，并围绕大客户接入、大数据深度挖掘和分析应用方面多个项目开展研究。2017 年上半年，公司研发投入4389.60 万元，同比增长67.78%，占营业收入30.77%。截至2017年上半年，公司合计拥有178 项软件著作权、77 项专利、33 项商标，为公司长期持续健康发展提供有力技术支撑。

盈利预测及投资建议：预计公司17 年-19 年营收分别为5.83 亿元、7.57 亿元和9.80 亿元，归母净利润分别为1.74 亿元、2.18 亿元和2.75亿元，EPS 分别为0.75 元、0.94 元和1.19 元，当前股价对应的动态PE为21 倍、17 倍和13 倍，维持“增持”评级。

风险提示：大数据产业发展不及预期；新业务拓展不及预期。