投资要点

精密环境专家，业绩爆发式增长

公司主要专注精密空调及精密环境工程业务，2008-2010年公司主营业务收入和净利润年复合增长率分别为59.47%和46.81%，公司业绩保持高速增长。公司凭借产品的高技术含量和附加值，综合毛利率一直保持40%以上的高水平。

精密环境市场迎来百亿级需求，行业前景广阔

根据ICT统计数据，2009年我国机房建设总体投资规模已超过400亿元，其中精密机房空调市场销售额为27.34亿元，机房环境工程市场规模为158.6亿元。预计到2014年，机房空调市场需求为50.28亿元，机房环境工程市场规模为256.4亿元。预计未来10年，医院洁净手术室每年建设投资规模为110亿元，其中医疗洁净工程为77亿元，加上制药厂、动物实验室每年20亿元的医疗洁净工程需求，我国医疗洁净工程每年市场需求约为100亿元。

技术优势明显，精密环境行业内资先锋

2009年，国内精密机房空调市场销售总额为27.24亿元，公司精密机房空调销售收入为7913.35万元，占国内销售总额的2.89%，国内品牌中排名第一；2009年，我国机房环境工程市场规模为158.6亿元，公司机房环境工程业务收入为1553.61万元，市场占有率为0.10%，市场份额有待提高；2008年和2009年公司在天津地区工程承包业务分别占天津当年医疗洁净工程项目总数的56%和67%。

募投项目缓解公司产能瓶颈，销售网络全面铺开

公司本次拟发行1960万股，计划募集资金1.4亿元。募投项目将使精密空调设备总产能从1500套增加到3500套，相当于目前产能的233%。募投项目将为公司每年新增营业收入2.65亿元，新增净利润5324万元。

盈利预测与估值

我们预计公司2011-2013年收入分别为2.76、3.94、5.19亿元，摊薄后EPS分别为0.62、0.91、1.27元。可比上市公司2012年PE为21倍左右，考虑到公司的领先技术和增长潜力，给予公司2012年21-25倍PE，对应二级市场的合理价值区间为19.11-22.75元。

风险提示

应收账款回收风险 季节性波动风险 客户对品牌黏性风险