投资要点:

行业整体:增速下移,表现有质有量。上半年整体营业收入实现微降0.09%,营业利润增长6.83%,归属上市公司股东净利润增长8.52%。其中二季度营收下滑4.97%%,净利润微增0.32%。上半年宏观经济增速下移,对整体消费负面影响开始显现,家电行业受冲击在所难免,但整体表现依然稳健,在过去多年持续累积的高基数基础上持续稳健增长,有质有量,难能可贵。

白电:整体营收下滑,盈利稳步提升。上半年营业收入下降3.55%,利润总额增长8.02%。白电上市公司整体业绩增速下移,主要由于宏观经济不景气影响消费热情,新增需求疲弱而更新需求压制,龙头去库存和降价争夺市场份额影响行业整体收入表现。盈利能力仍稳步提升,反映出产品结构升级对业绩拉动仍是主旋律。

黑电:公司间表现差异大。整体营业收入同比增长6.32%,归属净利润同比下滑9.16%。TCL、海信作为优质龙头地位凸显,分别增长10%、2%,四川长虹、深康佳则主业亏损严重。如何积极拥抱互联网,探索新的发展路径,将使得目前彩电厂商之间的分化更为突出。

小家电:细分龙头表现优异。整体上半年营业收入增长12.29%,归属上市公司股东净利润增长12.98%,与去年相比整体平稳。奋达科技、桑乐金、老板电器等细分龙头精耕细作或外延拓展,业绩实现较快增长;九阳股份、苏泊尔业绩稳健,华帝股份、日出东方等负增长,与市场产品需求疲弱或渠道调整有关系。

材料和零部件:关注节能和智能化龙头。上半年上市公司整体营收下滑7.66%,归属上市公司股东净利润增长6.73%,其中二季度营收下滑7.23%,净利润增长7.54%,较一季度有所改观。天银机电、和而泰、和晶科技、亿利达等节能部件龙头或智能部件厂商表现相对较好,体现行业升级趋势,三花股份、盾安环境、东方电热等受下游空调销售下滑影响较大。龙头公司在节能部件和智能化产品方面布局深入,将逐步打开新的空间和提升盈利空间,长期可持续发展仍具潜力。

下半年展望:稳中趋缓,升级是基调。宏观经济不景气,短期对消费冲击仍将持续,家电行业下半年增速预期仍将下移,但不用担心出现明显下滑,消费品特性和刚性需求提供较强支撑,长期看仍有望走向稳健增长轨道。消费升级仍将是基调,行业龙头智能化布局步伐难以阻挡,盈利能力提升,量缓利增仍将持续。

投资策略:蓝筹防御,智能龙头博弹性。上半年家电板块整体表现优异,下半年市场情绪悲观背景下,业稳绩优家电板块将是优选配置,首推格力电器、美的集团、青岛海尔、小天鹅A,老板电器、华帝股份、惠而浦业绩未来有望保持较快增长。智能转型方面,推荐客厅经济正宗标的:TCL 集团、兆驰股份、海信电器,智能穿戴龙头奋达科技,大健康布局的桑乐金,互联网幼教平台拓展超预期的和晶科技,以及积极外延合作拓展智能家居云平台的和而泰。其他领域转型升级的弹性标的,推荐:EC 电机有望放量的亿利达,集机器人+节能余热利用+核电等为一体的盾安环境,向智能控制集成商升级的三花股份。