本期投资提示:空调行业面临压力,美的集团半年报经营表现良好

空调行业遇冷,冰箱、洗衣机和彩电行业利润持续改善。根据国家统计局的数据,1-5 月份,我国家电行业各个子行业收入和利润增速分化:空气调节器行业收入1987.3 亿元,同比下降3.3%,利润总额1475.94 亿元,同比下降0.98%;家用制冷电器具制造(冰箱为主)行业收入1369.4 亿元,同比增长0.22%,利润总额71.63 亿元,同比增长14.65%;家用清洁卫生器具(洗衣机)行业收入589.3 亿元,同比增长8.85%,利润总额33.86 亿元,同比增长10.55%;电视机行业收入1542.3 亿元,同比增长5.5%,利润总额31.76亿元,同比增长12.4%。产业在线的统计数据显示,1-5 月,我国空调、冰箱和洗衣机销量分别为5741 万台、3288.2 万台、2277.8 万台,同比分别下降0.2%、3.2%和1.9%,彩电销量4713 万台,同比下降2.4%。

预计白电龙头公司业绩冷热不均,美的集团独树一帜。虽然统计局和产业在线数据可能存在部分误差,但仍具一定参考性,同时结合终端销售数据和调研情况,我们对白电龙头上半年收入和利润进行预估:格力电器(000651)收入同比下滑10%左右,净利润同比增长约15%,扣除非经常损益后净利润同比下降15%;美的集团(000333)收入同比增长10%,净利润同比增长25%,扣除非经常损益后净利润同比增长17%;青岛海尔(600690)收入或持平,净利润同比增长10%。其他重点跟踪公司上半年净利润增速分别如下。

降幅收窄,经营改善的公司:日出东方(603366),同比下滑30%—40%(一季度同比下降48%);东方电热(300217),同比下降10%—15%(一季度同比下降19%)。

继续保持稳定增长公司:老板电器(002508),同比增长35%—40%;桑乐金(300247)同比增长13%—18%;天银机电(300342),同比增长30%—50%;浙江美大(002677),同比增长20%—25%。

第三季度空调出货存压,四季度或有所改善。受厄尔尼诺现象影响,4—6 月份,全国气温偏低,空调出货旺季不旺,渠道仍有较大的库存压力,即使7、8 月气温持续上升,终端销量回暖,但是企业端出货量增速仍可能比较悲观,4、5 月份商品住宅销售面积同比分别增加8%、16%,将拉动第四季度空调需求,其他家电内销在房地产的带动下也将提升。由于2014 年空调、冰箱旺季出货基数相对较低,因此,如果房地产市场回暖,我们预计下半年家电收入和利润增速或有所上升。

业绩保障、估值低白电龙头具有较强的防御性。截止7 月8 日,美的集团、格力电器和青岛海尔的动态市盈率分别为10.3 倍、7.1 倍、12.5 倍,格力电器已经接近历史平均市盈率底线,美的集团和青岛海尔在历史平均市盈率中线附近。以上三家公司年初至今分别上涨11.52%、15.36%和32.17%,家电板块中相对涨幅较小,并且临近半年报披露,结合当前的市场风格,家电板块中首选具有估值优势和业绩增长确定的美的集团、格力电器和青岛海尔。中小市值公司中,建议关注未来三年业绩增长确定的老板电器,创业板中,可选择下跌幅度较大且市盈率已经接近上市以来平均水平的公司,可关注业绩持续改善及外延预期强烈的东方电热,NEW EC 电机未来发展空间广阔的亿利达。