事件1：公司发布2022 年年报：2022 年公司实现营收11.84 亿元（+8.49% YOY）、归母净利润2200 万元（-65.52% YOY）、扣非归母净利润-666 万元（-115.04%YOY），EPS 为0.13 元。

事件2：公司发布2023 年一季报：23Q1 公司实现营收3.45 亿元（+18.09% YOY）、归母净利润2716 万元（+94.75% YOY）、扣非归母净利润2308 万元（+80.71%YOY）。

点评：

血透业务放量营收平稳增长，成本高企利润承压，23Q1 盈利能力逐步恢复。22年在外部不利因素影响下，收入端同比仍保持稳健增长，其中血透设备和血透耗材放量明显，销量分别同比增长114%和140%，血液净化板块实现营收7.87亿元，同比增长17%；物流成本上升、原材料价格上涨导致产品毛利率降低，销售费用同比增加43%，22 年销售费用率达13.81%，同比增加3.32pct，毛利率降低叠加费用投入加大导致归母净利润下滑。疫情负面影响减弱，医院加快医疗设备配置，23Q1 公司业绩同比增长明显，随着外部环境改善，23Q1 毛利率同比、环比均有所改善，公司盈利能力逐步恢复，公司23 年业绩有望迎来拐点。

新产品陆续获批上市，募投产能建设稳步推进。公司坚持产品研发创新，陆续推出多款新产品：22 年公司P 系列病人监护仪、转运监护仪等监护新产品陆续获批拿证，助力医疗资源建设；D800 系列血透设备为国内市场唯一在售前后混合置换透析机型，开拓蓝海市场；采用聚醚砜纤维膜的低通透析器获证进一步丰富了公司血液净化产品品类；23 年年初取得PD600 腹透设备注册证，公司进军腹膜透析领域，积极推进国内腹透推广和普及。公司募投项目进展顺利，其中1200万支透析器产能转移至苏州君康现有厂房，建设效率得到提升，预计23 年年底投产，公司将新增合计2000 万透析器产能，有望为公司业绩增长带来新的驱动力。

盈利预测、估值与评级：考虑到公司盈利能力修复仍需一定时间，费用投入仍将保持较高水平，我们下调公司23-24 年归母净利润为0.75/1.14 亿元（较前值-26%/-26%），新增25 年归母净利润1.73 亿元，EPS 分别为0.43/0.65/0.99元，现价对应23-25 年PE 分别为38/25/16 倍，维持“买入”评级。

风险提示：产品及原材料价格波动；行业增长不及预期；募投产能扩张不及预期；新产品销售推广不及预期等。