事件：

2017 年10 月23 日，公司发布2017 年三季度报：2017 年前三季度公司实现营收5.18 亿元，同比增长25.08%；实现归母净利润5606 万元，同比增长9.64%；其中，2017 年Q3 实现营收1.95 亿元，同比增长33.78%，实现归母净利润1776万元，同比下降18.15%。

点评：

2017 年三季度公司血透业务保持快速增长，监护业务增速放缓：

2017 年前三季度营收增长25.08%，2017 年Q3 单季度营收同比增长33.78%，其中按照血透和监护业务68%、32%的营收占比进行测算，血透业务前三季度保持30%以上增长；2017 年Q3 单季度实现35%以上高增长，监护业务受行业影响增速逐步放缓。

2017 年前三季度业绩暂时放缓（同比增长9.64%），主要受血透业务研发、销售力度增大和监护业务增速放缓所致：

2017 年前三季度公司实现归母净利润5606 万元，同比增长9.64%，业绩增速放缓，主要原因是：一方面公司加大血透业务研发和销售力度，短期相关费用增多所致（2017 年前三季度的销售费用营收占比约为14.42%，与同期相比上升0.56 个点）；另一方面，毛利率较高的监护业务增速放缓（监护业务和血透业务毛利率分别约为48%和35%），导致公司整体毛利率下降（2017 年前三季度毛利率约为38.04%，与同期相比下降2.05 个点）。

血透业务比重提升+管理费用有效控制，未来持续看好公司业绩高成长：

在血透业务上，公司构建“产品制造+渠道建设+医疗服务”血透全产业链发展模式，血透业务营收占比已从2012 年的12.18%提升至当前的约70%，血透业务比重增大有助于抵消监护业务增速放缓带来的影响；在管理费用上，公司实现业务的规模效应并合理控制费用，其管理费用营收占比从2012 年的13.89%下降到当前的9.26%，控费效果显著。综合“高增长血透业务比重提升”、“管理费用有效控制”两大因素，我们认为：公司有望逐步摆脱监护业务增速放缓影响，维持长期业绩高增长态势。

盈利预测与估值：

按照我们测算，公司17-19 年EPS 分别为0.59、0.77、1.06 元，对应47、36、26 倍PE，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：公司外延落地低于预期，国家政策变化风险；市场竞争加剧。