投资要点

一. 事件：

公司公布2016 年前三季度业绩预告，预计前三季度归属上市公司股东净利润为4,712 万元-5,243 万元，同比增长81%-102%。

二． 公司下半年血透业务重拳频出，贯彻“产品+渠道+医疗服务”

全产业链布局，驱动公司业绩高增长。事件回顾：

1）资本+外延扩张方面：拟非公开发行不超过2.7 亿元，用于“收购挚信鸿达40%股权”、“收购常州华岳60%股权”、“天津血液透析耗材产业化建设项目”、“南昌血液透析耗材产业化建设项目”、“补充流动资金”等项目，加大力度布局耗材生产基地，释放产能，成为公司深耕血透产业重要一步。

2）血透产品方面：公司D30 透析机上半年获得注册证，并已经形成销售，进一步丰富公司产品线，极大提升了公司在血透行业竞争力。

3）血透渠道方面：继宝瑞医疗（贵州血透渠道）、申宝医疗（江浙沪及山东、安徽等地）后，公司与深圳市原位实业有限公司共同成立深圳宝原（覆盖广东地区血透渠道），在血透渠道领域布局逐步推广的同时，慢慢摸索渠道商并购发展的可复制模式。本次与原业实业的合作，在锁定五年收益的同时，降低商誉减值风险，是公司快速整合血透渠道的试金石，保证公司渠道管理的稳定过渡。宝原成立达到公司本年度渠道商并购整合的目标，未来公司将继续在各个区域陆续收购血透渠道商，实现在全国重点区域布局。

4）医疗服务方面：公司拟以多种形式布局血透医疗服领域，可选方式包括收购、合作参股、运营、设备投放等，建立“宝莱特品牌”的肾科医疗服务体系。根据公司规划， 2016 年肾病医疗服务领域目标建成1~2 家以血透为主的肾病样板医院，建立5 家以上的“院中院”模式的血透中心，完成10 家以上的血透中心投放。

三、盈利预测与投资建议：

我们预计2016-2018 年公司销售收入为6.97 亿元、9.50 亿元和12.58 亿元，归属母公司净利润为7,163 万元、11,074 万元和15,062 万元，对应摊薄EPS 分别为0.49 元、0.76 元和1.03元。我们认为，公司监护仪产品在2015 年业绩底部有所回升，血液透析产业的上游耗材生产和销售与中游的渠道全面发力，未来完成下游肾病医疗服务的产业布局，在血透市场爆发中公司受益弹性最大。因此，我们持续推荐，维持给予“增持”评级。

四、风险提示：

肾病医疗服务开展低于预期；血透耗材产能扩建低于预期；监护仪海外市场受到政策、汇率等因素影响。