核心要点：

前三季度营收同比下降10.05%，扣非归母净利同比下降72.18%近期，公司发布了2024 年三季报，前三季度公司实现营业收入92.58 亿元，同比下降10.05%，归母净利润1.31 亿元，同比下降75.35%，扣非净利润1.34 亿元，同比下降72.18%。

单季度看，2024Q3 实现营业收入30.40 亿元，同比下降11.89%，归母净利润0.59 亿元，同比下降23.81%，扣非净利润0.59 亿元，同比下降60.76%。

现金流有所改善，销售承压下毛利率及净利率下降明显2024 年前三季度公司销售费用率9.47%，同比上升0.85 pct，管理费用率为5.91%，同比下降0.41 pct，财务费用率1.64%，同比下降0.01 pct，研发费用率2.43%，同比下降0.68 pct。

前三季度公司毛利率28.05%，较上年同期下降4.76 个百分点，净利率3.27%，同比下降4.42 pct。

前三季度公司加强精益管理，加大应收账款回款力度，报告期末公司经营性现金流为0.54 亿元。

公司三季度收入以及今年前三季度毛利率略有承压，我们认为主要系去年同期基数较高以及医疗控费政策及ICL 行业竞争加剧影响所致。公司经营性现金流较上半年由负转正明显好转。

精准中心持续扩容，海外探索不断加快有望成为第二增长曲线2024 年Q3 诊断服务业务实现收入11.55 亿元，其中，ICL 业务实现收入10.48亿元；渠道产品业务实现收入19.12 亿元；自有产品业务实现收入0.86 亿元。

前三季度公司持续深化精准中心、合作共建、学科建设、集团级客户开拓等战略业务，其中，第三季度新增4 家精准中心，累计84 家，已有52 家实现当年盈利，第三季度业务收入同比增长27.8%。

此外公司加快国际化探索步伐，越南检验实验室正式开业运营，为拓展海外增量业务提供新的抓手，公司海外业务有望成为公司第二增长曲线。

投资建议

公司作为第三方医学检验室龙头公司，受去年同期高基数及行业控费政策及医保控费影响前三季度业绩持续承压，但公司精准中心持续扩容且海外探索不断加快有望成为公司第二增长曲线。预计2024-2026 年公司营收分别为126.83/137.17/147.35 亿元，考虑到公司前三季度公司毛利率下降较为明显，我们下调公司2024-2026 年归母净利润分别为2.61/5.01/6.81 亿元（此前2024-2026 年归母净利润分别为4.18/6.38/8.42 亿元），对应EPS 分别为0.42/0.80/1.09 元，维持“增持”评级。

风险提示

产品质量控制风险；应收账款坏账风险；公司检测产品价格下降风险。