事件：公司发布2024 年三季度报告，2024 年前三季度公司实现营业收入92.58 亿元，同比下降10.1%；归母净利润1.31 亿元，同比下降75.4%；扣非归母净利润1.34 亿元，同比下降72.2%。

分季度来看：公司2024 年单三季度实现营业收入30.40 亿元，同比下降11.9%，环比下降6.3%；实现归母净利润0.59 亿元，同比下降23.8%，环比增长21.7%，实现扣非归母净利润0.59 亿元，同比下降60.8%，环比增长13.8%。受到同期新冠基数、医疗反腐、DRG/DIP 推广等因素影响，公司单季度收入同比有所下滑，伴随价格战趋稳、外部环境政策的逐渐改善，我们预计行业基本面基本触底，未来有望边际向好，利润端受应收账款减值计提、资产处置等因素影响，表观继续承压。

医疗整顿、收费调整、市场竞争、减值计提等多重因素影响短期利润水平。2024 年前三季度公司销售费用率9.47%，同比提升0.85pp，管理费用率5.91%，同比下降0.41pp，财务费用率1.64%，同比下降0.01pp，研发费用率2.43%，同比下降0.68pp，各项费用率保持相对稳定。2024 年前三季度公司毛利率为28.05%，同比下降4.76pp，2024 年前三季度净利率3.27%，同比下降4.42pp，公司盈利能力的变化，主要与多重外部因素，以及此前新冠相关的资产处理有关，我们预计伴随公司常规业务的逐步恢复，公司盈利能力有望企稳回升。

经营性现金流改善明显，应收回款持续顺利。2024 年单三季度公司经营活动产生现金流量净额3.33 亿元，环比2024Q2 显著提升（2024Q2 经营活动产生现金流量净额-0.12 亿元）。公司持续紧抓应收账款管理，全面强化回款工作，控制坏账发生，截至2024 年9 月末公司应收款及票据约85.06 亿元，较2024 年上半年末减少约1.84 亿元，我们预计2024Q4 公司新冠相关应收款有望持续收回，经营性现金流情况有望进一步改善。

阶段性价格竞争接近尾声，特检业务有望持续恢复。2024 年三季度公司诊断服务业务实现收入11.55 亿元，同比下降14.63%，其中ICL 业务实现收入10.48 亿元，同比下降14.94%。新冠疫情后，ICL 行业格局迎来优化重塑，经过几个季度的产能出清，2024 下半年ICL 市场竞争有望逐渐稳定，同时叠加诊疗需求的持续修复，我们预计刚需特检需求度有望持续提升，驱动公司常规检验业务迎来较快增长。公司渠道产品业务实现收入19.12 亿元，同比下降9.26%，2024年三季度公司自有产品业务实现收入0.86 亿元，同比下降14.0%，受同期基数、行业政策等影响，产品业务保持相对稳定。

精准中心战略业务持续开拓，海外检验业务加速运营。公司持续深化精准中心、合作共建、学科建设、集团级客户开拓等战略业务，2024Q3 新增4 家精准中心，累计84 家精准中心中已有52 家实现当年盈利，2024Q3 精准中心业务收入实现27.8%的增长。此外，公司加快国际化探索步伐，越南检验实验室正式开业运营，为拓展海外增量业务提供了新的抓手。

盈利预测与投资建议：根据公告数据，我们调整盈利预测，预计常规业务有望持续恢复，医疗反腐、应收减值等因素可能造成短期影响，2024-2026 年公司收入126.71、129.65、133.85 亿元，同比增长-5%、2%、3%，调整前126.36、136.15、147.93 亿元；预计实现归母净利润3.35、6.20、8.85 亿元，同比增长9%、85%、43%，调整前4.29、7.51、9.74 亿元。公司当前股价对应2024 年-2026 年24、13、9 倍PE，考虑公司常规ICL 业务有望快速恢复，自产产品持续高速放量，维持买入评级。

风险提示事件：实验室盈利时间不达预期风险，质量控制风险，应收账款管理风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。