事件：公司发布2024 年一季度报告，2024Q1 公司实现营业收入29.73 亿元，同比下降8.0%；归母净利润0.23 亿元，同比下降85.5%；扣非归母净利润0.24 亿元，同比下降83.01%。

反腐政策、减值计提、成本摊销等多重因素影响短期利润水平。2024 年第一季度，公司销售费用率8.77%，同比提升0.66 pp，管理费用率5.68%，同比下降0.38 pp，财务费用率1.71%，同比下降0.17 pp，研发费用率2.43%，同比下降0.66 pp。2024 年一季度公司毛利率为25.53%，同比下降5.87 pp；净利率2.57%，同比下降5.32 pp。

单季度毛利率出现波动，主要因医疗反腐等政策影响，同时与收入规模下降带来费用摊销效应减弱有关；公司当期计提大约9278 万信用减值，且2024 年公司为强化降本增效，针对供应链管理、费用管控等持续进行优化，平滑逐季期间投入，也对利润端造成一定短期压力。

常规ICL 维持良好增长，高端医检市场持续突破。2024 年一季度公司诊断服务业务实现收入11.49 亿元，同比下降5.97%，其中ICL 收入10.71 亿元，较2023Q1 同期同口径增长10.41%，在Q1 诊疗量高基数，政策扰动下依然实现不错增长。公司持续聚焦头部三级医院的业务突破，通过分层分级客户管理，联动多学科项目不断打开高价值医院群体，同时借助合作共建、精准中心等合作模式持续实现市场份额提升，常规诊断业务有望延续良好增长趋势。

政策影响下产品业务短期承压，AI 诊断、核酸质谱等创新产品持续突破。2024 年一季度渠道产品实现收入18.57 亿元，同比下降7.06%，自有产品实现收入0.76 亿元，同比下降38.71%，受到医疗反腐等相关政策影响短期有所下滑。公司围绕重点产品线项目，不断将技术平台拓展与疾病解决方案紧密结合，加速“服务+产品”整体化解决方案成熟。2024 年Q1 以来，公司推出新一代全自动核酸质谱整体解决方案、AI 宫颈细胞病理数据库等特色自研产品，未来有望不断增长公司在诊断产品市场的综合竞争力。

盈利预测与投资建议：根据公告数据，我们预计常规业务有望持续恢复，医疗反腐等政策可能造成短期影响，2024 年-2026 年公司收入143.09、154.12、167.21 亿元，同比增长7%、8%、8%；预计实现归母净利润7.61、9.54、11.95 亿元，同比增长148%、25%、25%。公司当前股价对应2024 年-2026 年12、9、7 倍PE，考虑公司常规ICL 业务有望快速恢复，自产产品持续高速放量，维持买入评级。

风险提示事件：实验室盈利时间不达预期风险，质量控制风险，应收账款管理风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。