主要观点

1.剥离电涌亏损业务,并表实现业绩大幅增加。

报告期内公司剥离电涌保护业务,原有亏损业务风险解除,主营业务全面转型,完成收购微赢时空(100%),云时空(88.64%),强势布局移动互联网营销领域。报告期内金源互动并表实现收入9.01 亿元,公司移动互联网业务收入占比高达89.02%,毛利率为13.74%。公司已于2016 年正式出售东莞防雷子公司,剥离原电涌保护业务。未来公司将全面依托移动营销为起点,受益行业景气度提升,寻求业绩增长点。

2. 三控多参股下,移动营销产业链版图初步布局。

公司积极开展数字营销并购整合,相继收购多家数字营销优质标的,“三控多参”移动营销产业版图初现。其中,控股的金源互动提供移动互联网广告与移动搜索广告服务,微赢互动与云时空与参股的掌众信息实现移动广告联盟平台与手游推广业务等业务。子公司之间将就广告主和数据共享及协同发展,全方位的移动营销服务呼之若出。同时,公司参股多家公司,小子科技实现数据分析的精准营销,有才网络关注人力资源020,双行线布局移动视频广告市场。围绕移动互联网进行深入布局,寻求构造移动营销生态圈建设。

3.深耕移动营销领域,未来并购整合仍为主要路径。

对标国外WPP 等多家全球整合营销服务龙头集团,并购整合是国内外营销公司快速壮大发展的主旋律。未来公司将在运用大数据做深数字营销领域,往精准营销方向继续发力的同时,进一步通过资本市场进行外延布局,沿着移动互联网产业链的主线积极布局相关业务,同时横向扩张覆盖手游、电商、O2O 等多个垂直细分领域,并进军海外市场打造成全球移动营销集团。

4.投资建议:

作为转型移动营销的新公司,明家联合拥有完善的产业链布局,子公司质地优良发展迅速。未来移动营销行业发展将呈现高速扩张态势,公司将充分的享受行业发展的红利。原有主业的剥离,全身心投入移动营销怀抱,带来公司全方位的发展整合。我们预计公司2016-2018年净利润分别为2.11/2.66/3.30 亿元,当前股价对应PE 49/39/32X,持续发展给予“买入”评级。

5.风险提示:

营销产业外延扩张进度不达预期;业务整合风险。