核心观点：

一、公司2015年归属母公司净利润0.55亿，略超业绩预告，此前预计净利润0.51亿。公司2015年收入和归属母公司净利润分别为9.01亿和0.55亿，分别同比增长433.0%和1,250.2%，收入和利润增长主要来自金源互动并表（1月并表）。公司2015年Q4收入和归属母公司净利润分别为2.52亿和0.38亿，分别同比增长553.8%和1,550.9%；公司2015年全年EPS为0.17元（考虑股本摊薄），Q1~Q4的EPS分别为0.01元（+6,071%）、0.02元（+391%）、0.02元（+2,210%）、0.12元（+1,551%）。公司拟每10股派现0.18元（含税）。

公司预计2016年1季度归属母公司净利润为4,240~5,500万元，同比增长1,126.9%~1,491.5%。主要由于金源互动1季度净利润同比大幅增长；微赢互动、云时空于2016年1月起并表；出售原有业务确认投资收益509万元。

二、金源互动、微赢互动、云时空2015年均超额完成承诺业绩。金源互动于2015年实现收入8.02亿，毛利率13.6%，净利润0.54亿（+58.1%），若不考虑业绩奖励计提的影响，扣非后净利润5,838万元，若考虑业绩奖励计提的影响，扣除非经常性损益后的净利润5,217万元，2015年承诺利润4,000万。微赢互动和云时空于2016年1月起纳入合并报表。

三、公司转型步伐坚决，剥离原有电涌业务，更名明家联合，彻底转型移动营销公司，目前已形成“3控多参”的布局，拥有金源互动、微盈互动、云时空3家全资子公司，参股小子科技、友才网络、双行线、TAPJOY等10多家互联网公司，形成从策划方案、广告网络平台、广告联盟平台、技术数据分析，再到APP媒体、视频广告代理的移动营销产业链布局。

四、维持“买入”评级。预测明家联合16~17年净利润分别为2亿和2.5亿，对应16~17年EPS分别为0.63元和0.79元，当前股价对应16~17年PE为50倍和40倍。作为A股“移动营销第一股”，将显著受益于移动营销的持续高速增长；公司围绕移动营销全产业链布局具有全球化视野，后续围绕移动营销全平台+全产业链+全球区域的外延式扩张将持续。

五、风险提示：并购整合不达预期；移动营销市场竞争加剧。