核心观点

事件:

公司于2016 年3 月2 日盘后公告,公司将以自有资金1,700 万元收购线上线下10%的股权。线上线下为中国领先的即时通信服务商,掌握海量的移动用户数据,包括但不限于用户手机号码,接受短信的内容等(该等数据可用于移动营销领域对客户的精准画像)。线上线下原股东承诺2016 年度、2017 年度和2018 年度实现的净利润分别不低于2,210 万元、2,873 万元和3,735 万元。

我们的观点

扩充数据,进一步提升商业模式的壁垒:我们认为移动营销商业模式的壁垒为数据和技术(精准投放),海量数据是实现精准投放的必要条件。此次收购战略上有助于扩充公司数据来源,该等数据与小子科技和微赢互动结合可用于对用户精准画像,进一步巩固公司的核心竞争力。

后续收购约定保障公司利益:根据协议条款,(1)上市公司有权在本协议生效后至2016 年12 月31 日期间要求汪坤(收购后持股37.8%)、门庆娟(收购后持股16.2%,为汪坤先生的配偶)和融誉投资(收购后持股36.0%)将其所持线上线下剩余股权转让予上市公司;(2)承诺期内,如线上线下任何一年实现的实际净利润低于对应年度的承诺净利润的80%,上市公司有权以交易总对价(1,700 万元)并加算12%的年化利率的价格要求汪坤、门庆娟、融誉投资回购上市公司所持有的线上线下全部股权。

我们预计公司将持续推进移动互联网领域布局:公司在移动互联网领域已完成“三控八参”布局,分别为:100%控股金源互动(百度91核心代理,百度五星级代理商,搜狗十大代理商等),100%控股微赢互动(移动互联网广告投放平台),100%控股云时空(移动互联网媒体),参股12.0%掌众信息(移动互联网媒体,2015 年8 月出售给申石软件(430217 OC)),参股13.5%小子科技(移动互联网广告投放平台,SSP 为重点业务,DSP 和DMP 研发中),参股30.0%友才网络(开发和运营人力资源O2O 产品),参股5.0%齐欣互动(移动互联网媒体),参股2.0%点酷时代(专注汽车行业细分市场的移动互联网广告),参股10.0%双行线(互联网视频营销),参股1.81%TAPJOY(全球领先的移动广告平台)以及参股10%线上线下(移动互联网即时通讯服务商)。

维持「买入」的投资评级,维持目标价60.57 元:本次参股线上线下不纳入公司合并报表范围,我们维持对公司2015 年、2016 年和2017 年营业收入分别为7.9 亿、18.1 亿和24.7 亿的预估,维持2015 年、2016 年和2017 年净利润分别为0.53 亿、2.5 亿和3.2 亿的预估,维持「买入」的投资评级。