事件:

公司发布2015 年度业绩快报,2015 年实现营业总收入9.2 亿,同比增长442.1%;归属母公司净利润0.5 亿,同比增长1147.4%,对应2015 年EPS为0.16 元(考虑增发后股本摊薄)。

公司2015 年第4 季度归属母公司净利润为0.34 亿,对应4 季度的EPS 为0.11 元,同比增长1367.4%。

核心观点:

一、公司15 年业绩增速达到业绩预告区间上限,符合我们预期。1、金源互动于2015 年1 月合并报表,15 年净利润0.54 亿,较大幅度超额完成0.4 亿的承诺业绩;2、公司此前1,500 万投资深圳云时空11.36%股权,15年公司以3.3 亿收购剩余88.64%股权,此前11.36%股权产生投资收益0.28亿;3、15 年转让持有的掌众信息股权产生投资收益0.11 亿;4、原有电涌保护产品业务15 年亏损0.42 亿,该业务已于2016 年2 月份剥离;5、微赢互动、云时空将于2016 年1 月起纳入合并报表。

二、公司转型步伐坚决,剥离原有电涌业务,彻底转型移动营销公司,目前已形成“3 控多参”的布局,拥有金源互动、微盈互动、云时空3 家全资子公司,参股小子科技、友才网络、双行线、TAPJOY 等多家国内外移动营销公司,形成从策划方案、广告网络平台、广告联盟平台、技术数据分析,再到APP 媒体、视频广告代理的移动营销产业链布局。金源互动于2015 年实现收入8.17 亿,净利润0.54 亿。微赢互动和云时空成为公司全资子公司,于2016 年1 月起纳入合并报表。

三、围绕产业链持续布局且具有全球化视野,参投具有竞争优势的移动营销公司。1、公司参投移动DSP 平台小子科技13.5%的股权,小子科技汇聚众多第三方流量,拥有广告技术优势,将大数据挖掘、分析应用到广告业务中,致力于打造国内领先的移动DSP 平台;2、近期投资海外移动营销标的TAPJOY,占股1.81%,开启国际化布局,为后续投资海外奠定基础;3、投资双行线10%股权,扩充网络视频媒体资源。

四、维持“买入”评级。预测明家科技16~17 年备考净利润分别为1.85 亿和2.31 亿,对应16~17 年EPS 分别为0.58 元和0.72 元,当前股价对应16~17 年PE 为48 倍和39 倍。公司股权激励业绩(股票期权+限制性股票)考核目标略高于承诺利润,16~17 年业绩考核目标分别为净利润不低于1.98 亿、2.48 亿。作为A 股“移动营销第一股”,将显著受益于移动营销的持续高速增长;公司围绕移动营销全产业链布局具有全球化视野,后续围绕移动营销全平台+全产业链+全球区域的外延式扩张将持续。

五、风险提示:并购整合不达预期;移动营销市场竞争加剧。