事件:

上市公司公告将以1000 万元受让北京双行线广告有限公司(下称“标的公司”)原股东许雷持有的标的公司10%的股权,标的公司承诺2015-2017 年净利润分别不低于1000/1300/1690 万元,对应2015-2017 年PE 估值分别为10/7.69/5.92 倍,上市公司拥有剩余股权有限购买权。

我们的观点:

布局视频营销新领域,标的公司质量优。标的公司主要从事互联网视频广告代理业务,其与暴风影音、迅雷看看、百度视频、爱奇艺、电影网、风云直播等诸多互联网媒体有着良好的合作关系,为客户在互联网视频方面的广告投放提供优质的媒体资源。其核心管理团队具有多年的广告行业、互联网行业从业经验,本次对外投资,有利于公司进一步扩充在线视频媒体资源,增强公司在互联网营销领域的竞争力。标的公司在互联网视频广告代理行业具有一定的知名度。

网生内容元年,视频广告大有可为。2016 年网络剧、网络大电影、视频等网生内容仍将快速发展的背景下,用户注意力将往视频形式的媒体端转移。视频广告更适合进行品牌广告长时间的曝光,随着用户向视频网站等媒体端转移,视频广告有替代电视广告的可能。另一方面,参照美国经验,PC 端+移动端视频广告的市场规模2014 年-2015 年达到60 亿美元和80 亿美元,2018 年预计可达130亿美元,中国在视频广告上有着比美国更高的潜力。

剥离传统亏损主业,轻装上阵。公司将电涌保护产品全部转移至东莞防雷,控股股东周建林先生拟9800 万元现金支付承接东莞防雷全部股权,资产出售之后公司将不再从事与电涌保护相关的任何业务,全面转型移动数字营销。根据公司备考报表,传统亏损主业出售之后将2015 年1-10 月份的净利润从1979.76 万元提升至2826.34 万元(增幅42.76%),大幅增加公司业绩。

盈利预测及评级。暂不考虑双行线业绩因素,我们预计传统主业出售将增厚公司净利润1300 万元左右,预计15-17 年公司将实现净利润1.7/2.63/3.33 亿元,对应EPS 分别为0.54/0.83/1.05 元,对应1 月22 日股价PE 分别为84/54/43 倍。考虑到移动数字营销市场增长强劲、公司现金流充足及强烈的并购预期、股权激励计划体现出核心团队对公司业绩增长的长期信心,维持“买入”评级。

风险提示。商业模式不可行风险;股权激励计划无法通过风险;行业竞争加剧风险;并购整合风险;定向发行股份不确定风险;每股收益摊薄风险;