制造业第三方物流的先行者。江苏飞力达国际物流股份有限公司成立于1993 年4 月，是一家专注于为智能制造业企业提供一体化供应链管理的现代物流服务商。公司从货代起家，逐步发展成为制造业第三方物流服务商，2019 年提出立志成为“数据科技驱动的智造供应链管理专家”。

制造业国产替代趋势下的万亿物流市场。制造业国产替代呈现加速趋势，而先进制造业发展需要物流等现代服务业支撑，物流市场发展空间广阔。

根据Wind 数据，2018 年全球第三方物流收入8700 亿美元，其中中国第三方物流收入规模2032 亿美元。

公司具备一定的竞争优势。公司具有较强的科技基因，通过研发投入带来智能化，数字化，可视化等系统解决方案，节约成本，具备复制能力；能解决制造业企业完整的物流需求，保障全链条的时效和服务品质稳定，一定程度上解决制造业物流的痛点。

盈利预测及投资建议。预计公司2020-2022 年EPS 为0.12、0.16、0.21 元，对应公司2020 年8 月20 日收盘价（5.92 元）的PE 为51、36、28 倍。制造业国产替代的公司发展势头良好，以立讯精密为例，来自消费电子的大量新增订单驱动公司营业收入及利润大幅增长，2019 年营业收入625 亿元，同比增长74%，归母净利润47 亿元，同比增长73%。制造业国产替代趋势有望给飞力达带来新的发展机遇，公司也在发展战略中提到“深入服务品牌大客户，特别是国产替代的龙头企业”。如果公司能够把握住这一机遇，从国产替代的龙头企业中获得持续增长的物流订单，则经营业绩有望持续改善，有待继续跟踪，维持公司“审慎增持”评级。

风险提示：宏观经济下行，制造业景气度下行，土地、人工等成本上行，业务发展低于预期，资产减值及坏账损失风险