业绩和公告简评：

飞力达发布2014年三季度报告，2014年1-9月，公司实现营业收入22.31亿元，同比40.86%；归属于上市公司股东的净利润3227.30万元，同比减少27.76%。2014年第三季度，公司实现营业收入7.32亿元，同比增长25.22%，归属于上市公司股东的净利润1248.26万元，同比增长13.30%。

经营分析：

成本迅速攀升，毛利率持续下滑：收入方面，公司前三季度营业收入增长较快，同比增幅达40%以上，主要是贸易执行业务增长较快所致。成本方面，产品结构由品牌商向ODM厂商转移，导致营业成本增长过快，同时人力和能源等成本攀升，导致毛利率继续下滑，公司前三季度整体毛利率12.91% ，较去年同期减少6个百分点，创下新低，第三季度单季毛利率为12.59%，同比减少近3个百分点，环比二季度基本持平。

投资收益对三季度业绩构成显著影响。今年8月，公司以990万元将其所持有的成都亚欧班列物流有限公司33%股权转让给成都维龙物流有限公司，据我们测算，该笔交易约为公司带来净利润670万元，对第三季度净利润贡献度达50%以上。

业务量有望逐步企稳，期待业务转型。Gartner发布的统计结果显示，2014年第三季度全球PC出货量为7940万台，较上年同期减少0.5%，出货量下滑逐步收窄。三季度公司业务量增长有所恢复，昆山和重庆等地区表现较好。未来，昆山两岸深化合作经济实验区以及4季度融达物流园首期启动均为公司发展带来机遇，公司转型值得期待。

考虑到公司业绩下滑较为显著，我们调低14-16年EPS分别为0.25、0.29元和0.36元，对应当前股价55x14PE、47x15PE和38x16PE，公司业绩处于低迷，但未来将出现较大转型亮点，维持“增持”评级。