2023H1 公司实现营收5.21 亿元，实现净利润0.65 亿元。公司2023 年上半年实现营业收入5.21 亿元，同比+9.31%；实现归母净利润0.65 亿元，同比+12.12%；实现扣非净利润0.63 亿元，同比+13.07%；基本每股收益为0.1095 元，去年同期为0. 0977 元。2023 年，是公司持续打造新东宝团队精神、强化TO B 端核心竞争力、全力开拓TO C 端市场的关键之年。在消费市场恢复、居民可支配收入增长、人口老龄化等因素推动下，医疗（药）健康产品市场将持续稳健增长，为明胶、胶原蛋白、空心胶囊以及营养健康品行业的发展带来了良好机遇，加之公司高质量的产品和业内认可的品牌价值，推动公司获得了稳定且优质的客户资源、稳固的市场份额和一定的市场议价能力，从而保障未来公司的长远稳定发展。

毛利率稳健提升，费用率控制良好。公司2023 年上半年毛利率为26.20%，同比+0.30pct； 费用端， 2023 年上半年公司期间费用率为9.25%，同比-0.57pct， 其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.79%/4.97%/2.49%/0.00% ， 同比分别+0.01pct/-0.35pct/+0.18pct/-0.41pct。其中，财务费用为14443.48 元，同比减少99.25%，主要是本期借款金额少于上年同期，利息费用相应减少，以及本期利息收入高于上年同期所致。2023 年上半年公司净利率为13.56%，同比+0.70pct。

明胶、胶囊业务一体化，产能不断提升。分产品来看，明胶系列产品及副产品磷酸氢钙/胶原蛋白系列产品/胶囊产品分别实现营收3.20 亿元/0.27 亿元/1.69 亿元， 同比分别+11.07%/-25.66%/+13.13%； 毛利率分别为26.02%/28.77%/26.32%，分别同比-1.56pct/2.86pct/3.96pct。目前，公司明胶年产能13,500 吨，胶原蛋白年产能4,300 吨，益青生物空心胶囊年产能240 亿粒，年产150 亿粒“新型空心胶囊智能产业化项目”正在建设实施，年产300 亿粒“新型空心胶囊智能产业化扩产项目”已经启动。项目全部建成并投产后，益青生物将成为国内单体空心胶囊产能位居前列、产品品种门类齐全、智能化程度较高的空心胶囊专业生产基地。公司明胶、胶囊业务形成产业链一体化，具备良好的延伸能力。

聚焦核心品类，推行差异化策略。公司拥有以“草原鲜牛骨”为主要原料的“圆素”系列小分子胶原蛋白肽产品，精选草原鲜牛骨为原料，生产差异化　　胶原蛋白高端肽。公司通过推行差异化策略、原料成分差异化宣传、明星代言等，促进品牌知名度提升，并充分做好各营销平台的引流、流量转化工作，全力推进胶原系列产品的差异化营销推广，强化品牌形象、提升品牌效应，进一步培育消费者对“圆素”品牌的认知度和忠诚度，逐步将“圆素”品牌打造为民族胶原知名品牌。

发行可转债，进一步推动公司产业链的升级，夯实发展基础。2023 年8 月，公司可转换公司债券发行上市，募集资金总额4.55 亿元，扣除发行费用后预计募集资金净额约为4.42 亿元。本次募集资金将会投向新型空心胶囊智能产业化扩产项目以及补充公司流动资金，通过本次发行公司的资金实力将更加雄厚，在现有业务基础上进一步完善产业布局，巩固并提高市场地位。

投资建议：公司专注于天然胶原全产业链，形成了优质骨粒基地-明胶-胶原蛋白-营养健康品/药用材料的生产研发销售服务体系，形成了良好的技术储备、品牌效应和客户口碑。近年来，公司进一步加快战略落地力度，经营管理效率不断提升，积极加大力度开展技术创新，围绕明胶、胶原蛋白、空心胶囊开发延伸产品，在“医、健、食、美”均有布局。随着胶原行业的迅速发展及大众保健意识的不断提升，公司营收有望实现持续增长。我们预测公司2023-2025 年EPS 分别为0.23 元、0.26 元、0.29，对应PE 分别为27.4X、23.7X、21.4X，维持“增持”的投资评级。

风险提示：经营规模扩大可能带来管理风险，市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，零售系列产品市场拓展过程中可能存在投入和回报不匹配的风险，政策风险，募集资金投资项目不达预期的风险。