2023Q1 营收同比增长14.53%， 归母净利润同比提升31.25%。公司2023Q1 实现营业收入2.61 亿元，同比+14.53%；归母净利润0.31 亿元，同比+31.25%；扣非净利润0.30 亿元，同比+33.23%；基本每股收益为0.05元，去年同期为0.04 元。公司明胶系列产品业务稳步提升，市场需求向好，销售收入、利润较上年同期实现稳定增长；“胶原+”系列产品的不断深入推广，胶原蛋白系列产品业务稳步发展，销售收入同比实现增长；胶囊业务稳步提升，销售收入较上年同期实现增长，销售利润增加。

费用率控制良好，盈利能力稳健提升。公司2023Q1 毛利率为25.61%，同比+1.52pct；费用端，2023Q1 费用率为8.91%，同比-1.36pct，其中销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为1.83%/4.72%/2.28%/0.08% ， 同比分别-0.25pct/-0.77pct/+0.01pct/-0.34pct。财务费用减少79.22%，主要是本期利息收入高于上期利息收入所致。2023Q1 公司净利率为13.27%，同比+2.44pct。

经营活动现金流量净额减少，存货周转速度加快。现金流方面，2023Q1 年公司经营活动产生的现金流量净额为-0.22 亿元，去年同期为0.25 亿元，主要是本期销售商品收到的现金和收到其他与经营活动有关的现金均少于上期，以及本期购买商品、接受劳务支付的现金，支付给职工以及为职工支付的现金和支付的各项税费均高于上期。2023Q1 年公司存货为3.25 亿元，同比-4.28%；存货周转天数为148.78 天，同比减少29.33 天，存货周转速度加快。

投资建议：公司专注于天然胶原全产业链，形成了优质骨粒基地-明胶-胶原蛋白-营养健康品/药用材料的生产研发销售服务体系，形成了良好的技术储备、品牌效应和客户口碑。近年来，公司进一步加快战略落地力度，经营管理效率不断提升，积极加大力度开展技术创新，围绕明胶、胶原蛋白、空心胶囊开发延伸产品，在“医、健、食、美”均有布局。随着胶原蛋白行业的迅速发展及大众保健意识的不断提升，公司营收有望实现持续增长。我们预测公司2023-2025 年EPS 分别为0.23 元、0.26 元、0.29，对应PE 分别为27X、24X、21X，维持“增持”的投资评级。

风险提示：经营规模扩大可能带来管理风险，市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，零售系列产品市场拓展过程中可能存在投入和回报不匹配的风险，政策风险，募集资金投资项目不达预期的风险。