年报符合预告，1季度略超预期

公司2012年实现营业收入2.56亿，同比增长70.35%，实现营业利润0.43亿，同比增长70.35%，归属上市股东的净利润为0.36亿，同比增长44.44%，实现EPS0.23元，符合我们之前的预期。

公司2013年1季度实现归属上市公司股东净利润为1450-1600万元，同比增长149.14-174.91%，略高于我们预期。

优质明胶采购量上升，价格提升

毒胶囊事件后，国家加强了对食品药品行业的监管，下游行业加大了对优质明胶的采购量，明胶的价格持续上升，价格较毒胶囊事件之前提高了30%-50%（优质高等级明胶提价50%）。由于大量小明胶厂的难以为继，明胶缺口仍在持续。预计未来行业将维持12-15%增速，价格仍有提升空间。

募投项目全面投产，胶原蛋白未来有望加大业绩贡献

明胶 4,000 吨/年增至6,500 吨/年扩建项目于2011 年8 月份开始建设，2012 年7 月底正式竣工验收。2012 年8 月份明胶新生产线达到设计月产量，且随着生产线进一步优化，明胶质量和优品率将有明显提升。

年产1000吨可溶性胶原蛋白募投项目也已达到要求。公司之后将加大胶原蛋白原料出口，在年中完成重新对胶原蛋白终端产品进行定位，改包装，持续丰富蛋白产品系列，推动产品的渠 道建设。未来将对业绩贡献较大。新进公司取得可溶性胶原蛋白的制备方法的专利证书。

盈利预测

介于公司的明胶业务市场仍存在缺口，我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.23、0.40和0.59元，给予公司推荐评级。对应PE为60.94、36.04和24.22倍。

风险提示

明胶行业内公司产能扩张后竞争加剧的风险，胶原蛋白产品销售低于预期的风险。