事件：公司发布2023年报，实现营业收入4亿元(+7.1%)；归属于上市公司股东的净利润为0.3 亿元。2023 年第四季度实现营业收入1亿元(+14.3%)；归属于上市公司股东的净利润为亏损1026.6 万元。

本维莫德实现较快增长，特应性皮炎新适应症处于Ⅲ期临床。本维莫德2023 年营业收入4943.8 万元（+43.9%），实现较快增长。在治疗银屑病方面，临床结果显示，本维莫德乳膏具有治疗效果好、不良反应小等优势。该药不仅疗效优于阳性对照，而且停药后复发率低，治愈后缓解期长，长期用药安全有效。本维莫德乳膏在2020 年医保谈判中成功入围，医保支付标准为：138 元（10g:0.1g/支），2023 年成功续约，维持原医保支付标准不变，体现了国家对本维莫德乳膏临床价值的肯定与支持。除银屑病外，本维莫德还对多个重要疾病领域有广阔的应用前景，包括特应性皮炎、过敏性鼻炎、溃疡性结肠炎治疗领域等，特应性皮炎新适应症处于Ⅲ期临床阶段。

生物材料领域新产品和细胞技术服务保持较快增长。2023 年胸普外科修补膜同比增长29.2%；无菌生物护创膜同比增长15.8%；B 型硬脑（脊）膜补片和乳房补片同比分别增长20.9%和7.6%；细胞技术服务同比增长24.3%。2023 年，公司脑膜产品先后中标八省二区联盟和陕西六省联盟集采，产品覆盖率在集采区域进一步提高，公司代理产品颅内压监测产品、手术床、多功能头架等市场开拓稳步推进，泪道栓塞项目取得医疗器械产品注册证书。

在研项目持续推进，“生物人工肝”完成项目验收。在研“生物人工肝”完成项目验收，通过开展相关研究，验证生物人工肝技术的安全性和有效性；此外，公司正在“间充质干细胞在多种疾病治疗”方向上的前期研究，已与多家医疗单位合作推进间充质干细胞治疗项目的临床研究备案工作；同时，公司正积极推进“人类遗传资源样本库”的申报工作，将为今后新药研发、医学转化研究、生物与健康服务等领域的创新发展提供重要的科技平台支撑。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.6/0.8/1亿元，对应PE 为48X/33X/27X。公司本维莫德有望迎来快速增长，细胞技术服务和生物材料新产品贡献增量。维持“买入”评级。

风险提示：本维莫德放量不及预期风险、耗材带量采购未中标或降价超预期风险、研发失败风险。