行情回顾：2021年10月申万医药指数下跌4.09%，跑输沪深300指数4.9%，在本月全行业行情排名24。医药行业相对于全部A股估值溢价率为102%，相对于扣除银行以外所有A股溢价率为51%，相对沪深300指数溢价率为159%。10月医药行业子板块下跌幅度最小的是中药（-0.1%），下跌幅度最大的是医疗服务（-7.7%）。

医保压力常态化和后疫情时代，重点寻找“穿越医保”和“疫情脱敏”品种。随着疫情好转，经济逐步复苏，未来全球及国内宏观流动性边际放松的可能性较小，我们判断，未来医药估值有望回归均衡。布局方面，医保压力常态化背景下，一方面， “持续创新+国际化”的药械龙头有望穿越“医保结界”，另一方面，医保免疫板块仍是较好选择，如下游ToC端不占医保的自费生物药、中药消费品等，以及上游ToB端的政策免疫板块，如CXO、设备（药机设备、药房自动化设备、耗材生产设备）、生命科学试剂耗材等。其次，后疫情时代，建议重点关注疫情“脱敏”领域，如不受新冠干扰或超跌的疫苗品种、PEG小于1，长期基本面趋势向上的低估值或低预期的品种、此前疫情受损、未来需求复苏的医疗服务品种。

稳健组合：药明康德（603259.SH）、迈瑞医疗（300760.SZ）、通策医疗（600763.SH）、恒瑞医药（600276.SH）、片仔癀（600436.SH）、云南白药（000538.SZ）。

弹性组合：我武生物（300357.SZ）、楚天科技（300358.SZ）、健麾信息（605186.SH）、派林生物（000403.SZ）、福瑞股份（300049.SZ）、冠昊生物（300238.SZ）。

科创板组合：泽璟制药（688266.SH）、百克生物（688276.SH）、欧林生物（688319.SH）、爱博医疗（688050.SH）、诺泰医疗（688076.SH）、佰仁医疗（688198.SH）。

港股组合：药明生物（2269.HK）、康希诺（6185.HK）、君实生物（1877.HK）、锦欣生殖（1951.HK）、启明医疗（2500.HK）、海吉亚（6078.HK）。