行情回顾：2021年3月申万医药指数下跌3.36%，跑输沪深300指数约1.13个百分点，在本月全行业行情排名第18。医药行业估值水平（PE-TTM）为42倍，相对全部A股溢价率为127%，相对剔除银行后全部A股溢价率为53%，相对沪深300溢价率为183%。分子板块来看，3月医药行业子板块涨幅最大的是化学原料药（+6.3%），下跌幅度最大的是医疗器械（-5.5%）。

建议关注核心资产和业绩增长较好的低估值标的。3月下旬以来医药板块迎来明显的反弹，其中白马股与业绩驱动型成长标的呈现上涨趋势，我们前期观点得到验证。我们建议4月进行两个思路进行配置：1）目前龙头标的在前期回调后性价比优势仍然凸显，我们仍然长期看好具有创新和自主消费的优质赛道的核心资产，推荐核心资产做底仓；2） 4月进入年报和一季报密集披露期，建议精选业绩增长超预期且低估值标的。

中长期看好“创新”和“自主消费”两条主线：

（1）创新主线：

1）创新药：重点看好恒瑞医药、中国生物制药、君实生物、贝达药业、泽璟制药、康弘药业、前沿生物等；转型创新看好康辰药业、冠昊生物、博瑞医药、海普瑞、科伦药业、亿帆医药等；2）CRO/CDMO （CXO）：重点看好药明康德、药明生物、泰格医药、凯莱英、博腾股份、九洲药业、美迪西、药石科技等；3）创新疫苗：重点看好康泰生物、智飞生物、康华生物、康希诺等；4）创新器械：重点看好迈瑞医疗、健帆生物、佰仁医疗、南微医学、安图生物、爱博医疗、伟思医疗等；5）创新模式：重点看好大参林、一心堂、老百姓、益丰药房、平安好医生、健麾信息、九州通、上海医药、柳药股份等；6）创新检测：重点看好华大基因、金域医学等。

（2）自主消费主线：

1）自费生物药：重点看好长春高新、我武生物等；2）血制品：重点看好卫光生物、双林生物、华兰生物、天坛生物等；3）中药消费品：重点看好片仔癀、云南白药等；4）医美板块：重点看好爱美客、华熙生物等；5）连锁医疗服务：重点看好通策医疗、爱尔眼科、美年健康等。

稳健组合：迈瑞医疗（300760.SZ）、药明康德（603259.SH）、恒瑞医药（600276.SH）、长春高新（000661.SZ）、康泰生物（300601.SZ）、智飞生物（300122.SZ）、通策医疗（600763.SH）、爱美客（300896.SZ）、云南白药（000538.SZ）、君实生物（1877.HK）。

弹性组合：润达医疗（603108.SH）、健帆生物（300529.SZ）、大参林（603233.SH）、双林生物（000403.SZ）、我武生物（300357.SZ）、康华生物（300841.SZ）、安图生物（603658.SH）、一心堂（002727.SZ）、冠昊生物（300238.SZ）、美诺华（603538.SH）。

科创板组合：泽璟制药（688266）、佰仁医疗（688198）、伟思医疗（688580）、前沿生物（688221）。

风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。