事件：公司发布前三季度业绩预告，预计实现归母净利润为3647 - 3797万元，比上年同期增长160%-170%。

积极克服新冠疫情影响，实现利润同比增长。公司前三季度归属于上市公司股东的净利润较上年同期上升，主要是公司管理层积极应对并克服新冠疫情带来的不利影响，转变经营思路、降本增效，取得一定的成效。公司继续保持研发项目的投入，研究费-费用化支出约2400 万元（2019 年同期研究费-费用化支出2,656 万元）。公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约为1000 万元（2019 年同期非经常性损益对净利润的影响金额为265 万元）。

本维莫得有望进入医保谈判目录，将可能促进用药渗透率明显提升。9 月18 日，国家医保局公示《2020 年国家医保药品目录调整通过形式审查的申报药品名单》，本维莫得乳膏名列其中，如果后续顺利进入医保，则用药渗透率将有望大幅提升，惠及更多患者。据我们前期报告测算本维莫德成熟期销售额有望超20 亿元。公司1.1 类创新药本维莫德于2019 年上市，适应症为轻至中度稳定性寻常型银屑病。国内银屑病患者约650 万人，其中超过90%的人会进行治疗。

预计外用抗银屑病药的市场规模为10.7-13.3 亿元，目前最常用的药物是卡泊三醇和激素类。本维莫德临床试验结果优于目前最常用药物卡泊三醇，有望实现替代。本维莫德乳膏现在的疗程用药金额在3000 元左右，假设未来公司医保谈判以价换量，疗程价格下降到2000 元，渗透率提升到20%，在银屑病的潜在空间有望超过20 亿元。同时公司也正在开展本维莫德乳膏治疗湿疹的Ⅱ-Ⅲ期多中心临床研究，我们预计湿疹适应症的市场规模有望达到5-35 亿元。

盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为0.95/1.67/2.75亿元，对应EPS 分别为0.36/0.63/1.04 元。新药本维莫德的上市打开公司增长空间，预计随着该药的放量，将有望带动公司业绩迎来高速增长阶段。维持“买入”评级。

风险提示：本维莫德放量不及预期、耗材带量采购未中标或降价超预期风险、研发失败风险。