本报告导读：

1-7 月基建投资增速下滑，财政货币积极政策推进基建将企稳回升，可预期后续政策继续宽松和落实，3 个月以上3 波以上行情，设计/央企/地方路桥/民营PPP 四主线。

摘要：

1-7月基建投资增速下滑，随财政货币积极政策推进基建将企稳回升。1-7 月基建投资（不含电力/热力/燃气及水生产供应业）同增5.7%，增速较1-6 月下滑1.6pct，7 月增速-1.8%（6 月增速+2.1%），增速连续5 个月下滑，主要受PPP 项目清库/金融去杠杆/环保标准提高等因素影响及上年高基数影响（上年同期增速20.9%），随财政货币积极政策推进基建将企稳回升。

分行业：铁路固投降幅收窄，看好铁路/中西部公路建设。1）1-7 月生态环保投资0.28 万亿同增34.1%（1-6 月+35.4%）；道路投资2.27 万亿同增10.5%（1-6 月+10.9%）；水利投资0.53 万亿同比-0.7%（1-6 月+0.4%）；铁路投资0.35 万亿同比-8.7%（1-6 月-10.3%），降幅收窄。2）铁路：近期铁总表示2018 年铁路投资望重返8000 亿；国家十三五末铁路/高铁目标通车15万/3 万公里，仍有2.3/0.5 万公里缺口，中央政府杠杆空间支撑国家铁路建设，固投望回暖。3）公路：东西部公路发展不平衡，2017 年西部公路密度27 公里/百平方公里，远低于发达国家及我国东部，仍有建设空间。

分区域：1-7 月中部固投增速最快，西部投资受制于资金面/PPP 清库。1）1-7 月东部固投增速5.8%，较1-6 月提高0.3pct；中部固投增速9.3%，增速提高0.2pct，西部投资增速2.3%，较1-6 月回落1.1pct；其中东部/中部2018 年以来固投增速较稳健，而西部地区固投增速明显下滑（较1-2 月增速下滑8.8pct），我们认为或与资金面/政策面偏紧/PPP 清库背景下西部地区地方政府财政基础相对薄弱有关。

7 月基建投资继续下滑，可预期后续政策继续宽松和落实。1） 7 月社零增速8.8%，较1-6 月下滑0.2pct；全国城镇失业率5.1%，较上月上升0.3pct，目前消费疲软，贸易摩擦对经济的影响逐渐显现，经济下行压力将持续存在，依靠基建托底经济和稳定就业需求突显；2）在1-7 月基建投资下行背景下，政策面将继续加大力度，如当下发改委恢复城市轨交审批后苏州/长春两市第三期轨交项目接连获批，苏州/长春获批总投资约950 亿/787亿；财政部表示加快地方政府专项债发行和使用，9 月底完成新增专项债发行比例原则上不低于80%，剩余额度主要在10 月份发行等。

推荐组合：看3 个月以上3 波以上行情，政策预期到政策细则执行到基本面数据改善，龙头公司50%以上空间，基建设计/铁路建筑央企/地方路桥/民营PPP 生态环境四主线。1）基建设计（建筑细分行业中负债率和现金流相对较好）推荐苏交科/中设集团，受益设研院/勘设股份等；2）铁路建筑央企推荐中国铁建/中国交建/中国化学/中国建筑等；3）地方路桥国企推荐山东路桥，受益四川路桥等；4）民营PPP 生态环境推荐龙元建设/文科园林，受益岭南股份/东珠景观等。

风险提示：基建投资持续快速下滑