本报告导读：

中央政治局会议提“财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用”、“加大基础设施领域补短板”，信用继续边际宽松，看好建筑继续反弹。

摘要：

中央政治局会议于 7 月31 日召开。1）会议提出：坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用，要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕；加大基础设施领域补短板的力度，实施好乡村振兴战略；推动共建“一带一路”向纵深发展；2）我们认为，从国常会到中央政治局会议再次明确积极宽松政策，基建投资增速下半年将展开反弹，持续推动建筑行情反弹。

时间角度看建筑反弹：至少三个月以上。1）复盘历史我们认为建筑反弹至少三个月以上：①2008 年11 月推四万亿、国常会定调“积极的财政政策、适度宽松的货币政策”，叠加H2 连续5 次降息3 次降准，建筑指数涨幅430%，涨时26 个月；②2011 年12 月-2012 年7 月2 次降息3 次降准，财政货币政策虽仍为一积极一稳健但已实际性转向宽松，建筑指数涨幅92%，涨时16 个月；③2014H2-2015 年6 次降息6 次降准史无前例，建筑指数涨幅236%，涨时12 个月；2）历史经验表明政策从转向到执行再到数据好转是明确的和持续的。

空间角度看建筑反弹：龙头底部反弹空间大。1）估值角度以两家典型公司在反弹起点为例：岭南股份2018 年预测PE9 倍，反弹50%为14 倍，而据wind 一致预期2018 年净利增速89%，估值明显低估；中国铁建2018年预测PE6 倍，PB0.7 倍，反弹50%PE9 倍、PB 为1.05 倍，而据wind 一致预期2018 年净利增速16%，估值亦明显低估；2）持仓角度，2018Q2 基金持仓建筑比例0.52%为近五年最低，未来配置空间大；3）政策预期角度，政府表述往往偏保守，实际政策实施可能超预期，因此行情看更大空间。

节奏角度看建筑反弹：至少两波以上。1）参照历史行情节奏，先是政策主题快速拉升，然后进入到第二轮数据行情；2）我们判断未来建筑将会有至少两波以上的行情，当前是政策主题行情，未来3 个月政策执行将会传递到数据好转，数据将从三个层面上形成利好共振，一是积极的后续细节政策的落实和执行，二是自上而下贷款社融数据将超出市场预期的好转，三是自下而上建筑行业在建项目的贷款融资及新签订单也将会好转。

推荐设计/民营园林PPP/基建央企/地方基建国企四主线。1）设计：基建反弹设计先行，推荐苏交科/中设集团，受益设研院等；2）民营园林PPP：前期跌幅较多、后期反弹弹性强，推荐龙元建设/文科园林，受益岭南股份/东珠景观等；3）基建央企：推荐中国交建/中国铁建/中国建筑等；4）地方基建国企：推荐山东路桥/安徽水利，受益四川路桥等。

风险提示：货币信用持续紧缩，基建/地产下滑，PPP 落地低于预期等