本报告导读：

基金2018Q2 建筑持仓大幅下滑至0.52%为近五年新低，从持仓比例/持股数量/持股市值看，业绩韧性好/成长空间大/估值低的细分龙头更受青睐、基建央企关注度提升。

摘要：

2018Q2建筑板块基金持仓大幅下滑。1）2018Q2建筑板块基金持仓比例为0.52%为近五年新低，环比-0.22pct/同比-1.87pct；2）基金在建筑板块持仓市值占股票投资市值为1.34%，环比-0.33pct/同比-1.38pct，相对于建筑板块标准配置比例3.05%继续明显低配；3）基金持仓建筑各细分板块中，TMT 工程（3.76%）/化学工程（2.3%）/园林（1.7%）较多，路桥（0.16%）/轨交（0.24%）较少；4）基金持有建筑各细分板块中，TMT（+1.75pct）/化学（+0.47pct）环比增加较多，减仓园林（-1.74pct）/国际工程（-1.15pct）较多。

持仓比例：东易日盛/百利科技增加较多。1）2018Q2 建筑10 大基金重仓股为东易日盛11.7%/东方园林7.7%/百利科技3.7%/葛洲坝3.4%/中国化学2.4%/棕榈股份1.5%/东珠生态1.5%/中工国际1.4%/富煌钢构1.4%/苏交科1.3%，园林3、化学2；2）持仓比例增加前5 为东易日盛3.3pct/百利科技1.8pct/葛洲坝1pct/东华科技0.55pct/中国化学0.41pct，减少前5 为东方园林-5.8pct/龙元建设-5pct/岭南股份-4pct/铁汉生态-2.3pct/苏交科-2.1pct；3）与Q1 比，龙元建设/岭南股份/中材国际/铁汉生态退出前10，新增百利科技/棕榈股份/东珠景观/富煌钢构。

持股机构数：中国中铁/中国交建增加较多。1）Q2 建筑持股机构数前10为中国建筑78（-28）/东方园林36（-37）/中国中铁35（+22）/中国铁建34（+9）/葛洲坝31（+2）/中国化学23（+4）/中工国际19（+5）/中材国际15（-6）/中国交建14（+10）/棕榈股份6（+4），基建央企5、园林/国际各2；2）从持股市值看，Q2 前10 为东方园林/葛洲坝/中国化学/中国建筑/中国铁建/中国交建/中工国际/东易日盛/中国中铁/棕榈股份，基建央企5、园林2。

先宽货币再宽信用，继续看好建筑反弹。1）本次先宽货币、再宽信用，宽货币为年内三次降准，6 月新增贷款、M1 增速均回升；宽信用为资管新规落地、监管动向边际宽松，叠加7 月18 日央行窗口指导、7 月17 日银保监会座谈会等，信用紧将边际改善利好建筑反弹；2）7 月23 日人民日报头版刊发《结构性去杠杆稳步推进（经济形势年中看）》称“去杠杆初见成效，我国进入稳杠杆阶段”；3）地方隐性债务风险有效遏制，乡村振兴催化，基建、PPP 逻辑望改善，看好基建反弹及园林中长期成长逻辑。

推荐业绩韧性好/成长空间大/估值低的细分龙头。1）看好受益于货币信用宽松及政策支持、下跌较多、反弹弹性较强的民营园林PPP：推荐龙元建设/文科园林，岭南股份/东珠景观受益；2）推荐基建反弹设计先行：推荐苏交科/中设集团等；3）推荐基建反弹：推荐中国铁建/中国建筑/中国交建等；4）推荐受益人民币贬值的国际工程：中材国际等；5）其他：推荐全筑股份/东易日盛/中国化学等。

风险提示：利率持续上行、油价快速下行、PPP 继续大规模整顿等。