监管促进PPP 健康发展，生态环保项目基本无碍：

2017 年以来政府相继出台了一系列针对PPP 模式的监管政策法规。我们认为政府对PPP 融资模式监管趋严，并非限制，而是通过规范来促进PPP模式长期健康可持续发展。自92 号文发布后各地积极开展清库工作，至今年3 月末，财政部PPP 综合信息平台已累计清理管理库项目投资额1.2 万亿元。特别地，生态环保类项目退库项目仅占退库项目总投资的4.75%；另一方面，生态环保类项目在库投资额占在库项目总投资的6.7%。生态环保类项目退库比例低于在库比例，表明PPP 退库对于生态环保类项目影响较小。

建设美丽中国，园林及生态环保前景广阔：

十八大以来，党中央高度重视生态文明建设和环境保护工作，推动生态文明建设，对园林及生态环保行业空间的拉动巨大，主要集中在水生态及土地沙化治理领域。水生态治理方面，2015 年国务院正式颁布《水十条》，水污染防治工作虽取得积极进展，但形势依然严峻，水生态治理任重道远。土地沙化治理作为生态环境治理的主要部分，2011 年以来国家相继发文强调其重要性，《全国防沙治沙规划》指出至2020 年，我国将完成沙化土地治理任务2000 万公顷，使全国一半以上可治理的沙化土地得到治理。

受益行业发展，园林公司高增长由订单向业绩传导显著：

行业空间的开启带动相关园林公司PPP 项目合同持续加速落地，在手订单充足，框架协议规模庞大，新签订单总额、订单收入比均位于高位，为18年营收持续高速增长提供了稳固支撑。同时，受益PPP 和生态文明建设为行业带来的契机，园林工程板块公司近年订单高速增长，伴随订单向营收转化，2017 年板块公司业绩增速达到近年来最高水平。

重点标的：美晨生态，岭南园林，东方园林，蒙草生态，棕榈股份，文科园林，铁汉生态，海南瑞泽，杭州园林。

风险提示：固定资产投资下行，PPP 落地不及预期，政策风险等。