事件：

公司发布2017 年年度报告，实现营业收入38.89 亿元，同比增长31.81%，实现归母净利润6.09 亿元，同比增长36.46%，基本每股收益为0.76 元，比上年增长0.21 元。

点评：

业绩符合市场预期，新增订单依然强劲。业绩高增主要是因为园林板块项目推进情况顺利，同时汽车零部件板块受益于重卡及工程机械市场产销量提升，业务实现双轮驱动。17 年毛利率34.17%，提升0.75pct，期间费用率14.66%，微增0.40pct，主要是由业务扩张使得销售费用及财务费用有所提升所致。公司园林业务17 年底累计在手未完工订单金额约56 亿，是17 年园林业务收入的2.13 倍，储备较为充足。截至目前公司共签署了27 项框架合作协议，框架协议的后续推进有助于公司实际订单稳步落地。

园林业务成第一主业，员工持股彰显信心，18 年一季度业绩预高增。

公司15-17 年园林板块收入占比超60%，已成为公司第一主业。17 年11 月更名为“美晨生态”，坚定未来公司发展重心。公司第一期员工持股计划已完成购买，共2282.9 万股，成交均价约15.60 元/股，占总股本的2.83%。公司2 月27 日公告，实际控制人张雷先生计划于6 个月内增持1-3 亿，同时鼓励员工增持并承诺兜底，彰显管理层对公司未来发展的信心。公司预告一季度业绩预增55.41%~85.19%，延续高增长的态势。

财务预测与估值：公司当前PE（TTM）为19.8X，园林行业当前PE（TTM，整体法）为28.6X，汽车零部件行业当前PE（TTM，整体法）中位值为22.6X，公司明显低于行业平均水平。我们预测公司18-20 年业收入51.05、67.08、88.21 亿，归母净利润为8.67、11.51、15.14 亿元，EPS 分别为1.07、1.43、1.88 元对应PE 分别为13.50X、10.17X、7.73X，维持“买入”评级。

风险提示：PPP 项目推进不及预期，汽配市场不及预期。