行业近况

展望十月，原油从短缺转向过剩，短期价格存在下行压力。内需继续复苏，其中地产、汽车维持同比正增长，但增幅收窄；服装出口改善潜力大，未来修复空间大。供给端来看，随着金九银十的到来，MDI、有机硅等开工率提升；草甘膦受洪水影响，开工率处于低位。三季度来看，我们继续看好地产后周期产业链复苏，3Q 业绩环比有望持续改善。

评论

下游行业需求有什么变化？

内需改善放缓（汽车及地产），外需复苏分化。国内经济复苏仍在持续，前期强势复苏的汽车及地产仍保持同比增长，但是增幅收窄，其中8 月房屋新开工面积（YoY +2.4%）、汽车产量（YoY +6.3%）；此外服装社零首次实现正增长（+4.2%）。

外需方面，美国地产超预期复苏，国内冰箱出口6-7 月实现20%以上增长；但是纺织品8 月出口仍同比下滑17.5%，外需复苏存在分化。

化工子行业供应有什么变化？

化纤行业开工率稳定，地产后后期行业开工率持续提升。9 月化纤类行业开工率整体平稳，其中涤纶长丝开工率为80.6%，环比上月上涨0.9ppt；氨纶开工率为79%，环比下降3.0ppt。本月地产后期行业开工率持续提升，其中聚合MDI 开工率为55%，环比上月上升13ppt；减水剂开工率60%，环比持平；有机硅DMC开工率97.3%，环比上月上升3.0ppt。农药（草甘膦）本月开工率下滑21.4ppt至59.2%。

化工品价格趋势如何？

8 月化工行业PPI 环比下跌0.2%，生意社化工价格指数环比上涨5.6%。我们重点跟踪的化工品中，74%的产品价格处于历史50%分位以下的低位（环比-10ppt），26%的产品价格处于历史15%分位以下的低位（环比-8ppt），底部产品数量连续减少。进入9 月，中金大宗组预计原油价格可能阶段性承压；内需继续向好、但是同比改善幅度收窄，外需分化，部分出口大幅改善；我们预计短期周期品价格震荡，重点看好地产后周期化工品。

行业重大变化？

1H20 农药出口超预期，农产品涨价有望带动农药价格。农药1H20 出口销量同比增长16.5%，农药终端需求强劲，大幅超我们预期。从区域来看，亚洲、非洲地区增长较快，南美洲、北美洲较为疲软。近期国内外主要农作物，如大豆、玉米价格都呈现明显上涨，其中国内上涨幅度强于海外。我们认为农作物价格上涨，可能带来农药的上涨机会，后续需继续跟踪。

推荐什么行业及公司？

本月我们维持推荐地产后周期万华化学、龙蟒佰利，同时推荐减水剂单体企业皇马科技、奥克股份。我们看好底部复苏的滞涨板块硅产业链，重点推荐合盛硅业。

估值与建议

维持覆盖公司评级、盈利预测和目标价不变。

风险

原油价格大幅下降，下游需求低于预期。